财报将成为下周标普冲击历史高位的关键。

　　上周美股一扫新年首周阴霾，美债收益率回落提振风险偏好，科技股再次领涨市场。受利好通胀数据刺激，有关3月降息的定价再次回到前期高位，这也让试图打压宽松预期的美联储面临压力。距离今年首次议息会议还有两周时间，投资者除了继续博弈利率路径之外，财报季将成为新扰动因素。

　　降息押注令美联储压力陡增

　　上周美国公布了两份看似“矛盾”的通胀报告。受住房和医疗成本稳步上涨的推动，12月消费者价格指数（CPI）环比增长0.3%，同比增速也在企稳回升。不考虑能源、食品的核心CPI上月同比增长3.9%，依然远高于美联储中期目标。受此影响，市场对于3月降息的预测一度降至60%左右。

　　随后公布的生产者物价指数（PPI）却让外界重新看到了希望。数据显示，由于食品和柴油等商品成本下降，美国12月生产者价格意外下跌0.1%，而服务价格连续第三个月保持不变。随着企业成本端压力缓解，下游消费者的开支压力有望随之减轻，投资者对美联储宽松的预期再次升温。

　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，恢复2%的通胀率看起来仍将是一条崎岖不平的道路。需要注意的是，红海和巴拿马运河航运遇阻代表着短期通胀的上行风险。对美联储来说，服务业持续出现逐步去通胀的迹象非常关键。施瓦茨分析称，随着房租回落，住房通胀率将在2024年继续下降。接下来，更广泛的服务业通胀趋势将由工资增长的力度决定。

　　作为政策路径的重要风向标，美债收益率尾盘跳水。与利率预期关联密切的2年期美债跌至4.14%，周跌25个基点，创去年5月以来新低，基准10年期美债回落至3.95%以上，失守4.0%的重要心理关口。不少市场人士乐观认为，实现通胀目标已经来到了“最后一英里”，Dakota Wealth高级投资组合经理帕夫利克（Robert Pavlik）表示：“随着需求降温使得供需进一步平衡，生产者层面的通胀回落， 最终会转化消费者压力的缓解。”

　　美联储已经关注到了外界对于政策宽松的乐观情绪。多位官员在最新讲话中试图给这种热情降温。美联储理事鲍曼认为，金融状况的放松可能会导致价格涨幅再次加速。亚特兰大联储主席博斯蒂克重申了他的预测，到年底可能只需要降息50个基点。

　　施瓦茨向第一财经表示，他认为美联储依然需要更多的数据来确认通胀目标的实现，而且没有迹象表明政策宽松讨论进入了实质阶段，因此3月降息的预期似乎过于乐观。他认为，只要得到劳动力市场状况持续放松的明确证据，薪资增速进一步回落，联邦公开市场委员会（FOMC）就会开始考虑政策转向的话题。

　　标普500再冲历史新高

　　过去一周科技股重新成为市场主角，CES 2024的举行让人工智能行业吸引了众多目光，英伟达刷新历史新高，微软则时隔近三年再次超越苹果，成为美股市值最大上市公司。

　　LPL Financial首席技术策略师特恩奎斯特（Adam Turnquist）认为，新的一年科技股仍然具有牛市的条件，也面临着与过去同样的风险。“年初的下跌和10年期美债回落，给了投资者足够的信心重返科技领域。股票超卖，加上美债收益率超卖，因此有了双重反弹的理由。”

　　美国合众银行财富管理公司资本市场研究主管梅兹（Bill Merz）表示：“现在是一个收益率驱动的市场，投资者试图对将要看到的降息次数、降息时机和幅度进行贴现。我们可能处于一个更理性的位置，问题是，收益率下降的原因是正确的还是错误的？到目前为止，投资者认为收益率下降是出于美联储正在实现软着陆。”

　　接下来企业业绩表现将成为影响市场走势的重要因素。大型银行以喜忧参半的业绩拉开了财报季的序幕。由于净利息收入的增加，摩根大通公布了创纪录的利润，而富国银行和美国银行的信贷损失准备金大幅增长，信贷质量成为了紧缩周期尾声的焦点。

　　资金流向上，投资者在财报季前夕保持谨慎。伦交所LSEG统计显示，上周美股基金录得115.5亿美元净赎回，这也是去年6月以来新高，其中大盘股基金流出规模达到了88亿美元。避险情绪下46亿美元回流货币市场，该市场基金规模已经逼近6万亿美元。

　　嘉信理财在市场展望中表示，美联储决议前，美股反弹需要财报季作为催化剂，以帮助标普500指数顺利突破历史新高。虽然科技板块预计将占标普500指数四季度盈利增长的大部分，但市场多头可能希望在未来几周看到其他行业的盈利增长，以帮助支持“软着陆”理论。

　　该机构认为，未来一周投资者仍然需要谨慎，一方面继续观察金融部门的业绩，以评估经济前景。另一方面，随着标普500指数停滞在4800附近的关键阻力下方，技术指标有所钝化，如果无法快速突破，调整压力将开始聚积。而刷新历史新高后，上方的空间才会被进一步打开，这可能取决于财报季能否带来更大的惊喜。