1月2日，蜜雪冰城、古茗相继向港交所递交招股书。

　　这是2024年首批申请上市的新茶饮品牌，也是继茶百道之后，港交所迎来又一批递表的茶饮品牌。

　　招股书显示，蜜雪冰城号称“中国第一、全球第二的现制饮品企业，开遍所有县级市”，古茗茶饮则定位为“全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌”。

　　同样主打下沉市场，二者有何差异？面对赛道的日益“内卷”，新茶饮品牌上市消息频传，新茶饮市场未来的增量又在哪里？

　　蜜雪冰城转战港股

　　此前，蜜雪冰城拟在A股市场首次公开发行股票并上市，于2024年9月29日在河南证监局进行辅导备案。2024年，蜜雪冰城计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，未有后续进展。

　　1月2日，蜜雪冰城向港交所递交招股书，正式开启转战港股的第一步。

　　招股书显示，截至2024年三季度末，蜜雪冰城通过加盟模式已拥有超过36000家门店，覆盖中国及海外11个国家；蜜雪冰城门店网络共实现出杯量约58亿杯。据灼识咨询报告，按照上述数据，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。

　　在业绩方面，2024年全年及2024年前三季度，蜜雪冰城门店网络实现约300亿元和370亿元的终端零售额，实现营收分别为136亿元与154亿元，同比增长31.2%及46%；实现净利润分别为20亿元与25亿元，同比增长5.3%及51.1%。加盟模式也决定了蜜雪冰城的绝大部分收入来自于向加盟门店销售商品及设备。截至2024年三季度末，蜜雪冰城超99.8%的门店为加盟门店。

　　产品方面，蜜雪冰城主要提供现制果饮、茶饮及冰淇淋。其核心产品的价格通常为2元至8元。据灼识咨询报告，在被问及中国现制饮品行业的超级IP时，79.1%的消费者都选择了“雪王”蜜雪冰城。同时，蜜雪冰城预见中国市场对现磨咖啡产品日益增长的需求，于2017年推出了现磨咖啡品牌“幸运咖”，以拓展产品品类。“幸运咖” 核心产品的价格通常为5元至10元。

　　价格便宜、主打下沉市场是蜜雪冰城的突出特征。以其招牌产品为例，招股书披露，售价仅为2元的“新鲜冰淇淋”广受消费者欢迎，2024年前三季度国内共计售出约4.42亿支，是中国现制饮品行业销量最高的单品之一。

　　门店方面，招股书显示，蜜雪冰城在国内外拥有超过36000家门店。截至2024年三季度末，蜜雪冰城门店网络遍布中国31个省份、自治区、直辖市，约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇，覆盖所有县级城市。国内门店中，二线及以下城市门店占比高达74.6%。灼识咨询报告称，蜜雪冰城在下沉市场拥有行业领先的渗透率。

　　“地域加密”的古茗

　　无独有偶，古茗也于1月2日向港交所递交招股书。

　　招股书显示，2024年古茗门店的GMV（商品交易总额）超过192亿元。截至2024年9月底，在10元-20元价格带的大众现制茶饮市场，古茗市场份额约占16.4%。在全价格带的现制茶饮市场，古茗市场份额约占8.3%。

　　在收入与利润方面，2024年前三季度，古茗收入55.71亿元，同比增长33.9%；经调整利润（非国际财务报告准则计量）为10.45亿元。2024年古茗收入为55.59亿元，经调整利润为7.88亿元。

　　门店数方面，截至2024年底，古茗门店数超9000家，已覆盖约200个城市。其中，二线及以下城市的门店数量占79%，此外有38%的门店位于远离城市中心的乡镇；根据灼识咨询报告，这两个占比在按门店数量计的中国前五大大众现制茶饮店品牌中均为最高。2024年，古茗在二线及以下城市的门店产生的GMV达到147亿元，占约22%的市场份额，是二线及以下城市大众现制茶饮店市场中的最大品牌。

　　出杯量、复购率稳定。招股书显示，2024年古茗售出约12亿杯饮品。截至2024年底，古茗小程序的累计注册会员人数约9400万名，2024年全年的平均季度复购率达到53%。

　　古茗的扩张策略与蜜雪冰城有所不同。古茗采取“地域加密”的布店策略，按古茗认定的关键规模（即单一省份门店超过500家）计，其已于浙江、福建、江西等8个省份建立超过关键规模的门店网络，这些省份贡献了87%的GMV。

　　古茗与蜜雪冰城的盈利模式均与加盟高度捆绑，但不同于98%的收入都来自向加盟商销售商品及设备的蜜雪冰城，古茗这部分收入占比在80%左右。实际上，古茗的商品及设备销售业务毛利率不足16%，而加盟管理服务毛利率2024年及2024年分别达到86.2%、82.6%。加盟管理服务主要包括向加盟商收取初始加盟费、持续支持服务费、提供培训及其他服务费用。

　　“内卷”下的资本化之路

　　近年来，我国新式茶饮店行业快速发展，根据弗若斯特沙利文的报告，我国新式茶饮店行业规模2017年至2024年复合增长率高达24.9%。预计到2027年，新式茶饮店行业市场规模将增至4845亿元，占2027年中国饮品店行业69.5%的市场份额。

　　面对竞争，高价格带上，奈雪的茶、喜茶开启降价潮。低价格带上，蜜雪冰城则持续扩张。夹在中间的10-20元价格带“参战者”与日俱增，茶百道、古茗、沪上阿姨、书亦烧仙草“战况”持久，轻乳茶品类火爆后，霸王茶姬、茶话弄等也纷纷入局。

　　“激战”之下，新茶饮市场增速则有所减慢。据艾媒数据，2024-2024年，国内新茶饮市场规模增速明显放缓，仅为5.1%至13.5%。“内卷”之下，拼降价也并非长远之计。加盟扩张、下沉或出海成为了新茶饮品牌寻求发展增量的主要路径，在此基础上，新茶饮品牌便纷纷寻求资本相助。

　　2024年8月，茶百道赴港递交招股书。蜜雪冰城、古茗在本次正式赴港IPO之前，与沪上阿姨、霸王茶姬、茶颜悦色等同样流出上市传闻。

　　强竞争之下出路和增量在何方？从招股书来看，尽管蜜雪冰城与古茗的加盟销售侧重有所不同，但对于加盟商的捆绑和依赖程度均不可小觑。门店扩张之余，供应链建设、产品研发、用户运营、整合营销等方面的投入也许是新茶饮品牌应该着重思考的。

　　正如此前茶百道在招股书中所述，IPO募集所得资金净额将主要用于提高整体运营能力并强化供应链；发展数字化能力，并聘请和培训专业人才；品牌打造和推广活动；推出和推广自营咖啡品牌并在中国各地铺设咖啡店网络；产品开发及创新；以及用作营运资金及作一般企业用途。