来自：金十数据

　　美国财政部周四晚间如期进行240亿美元的30年期美债标售，结果被形容成“完全是一场灾难”。

　　金融博客零对冲称，在经历了平平无奇的3年期和10年期美债标售后，很多人都预料到30年期美债的标售也不会好到哪里去，只是没有想到竟会糟糕到这种程度。

　　具体来看，这次30年期美债拍卖的得标利率高达4.769%，虽然低于上次10月12日拍卖时的得标利率4.837%，但距离2010年4月时的高点并不遥远。但更重要的是，它比拍卖前市场预期（When Issued）高出了惊人的5.3个基点，这是2016年有数据记录以来的史上最大尾部利差（tail）。

　　投标倍数为2.236，创2024年12月以来最低。美国国内和国际投资者购买的比例分别达到2024年10月和2024年11月以来的新低。

　　作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例为60.1%，为2024年11月来最低，低于过去六次拍卖的平均值68.6%，也低于上次拍卖时的比例65.1%。

　　作为衡量国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为15.16%，低于过去六次拍卖的平均值18.6%，也低于上次拍卖时的比例16.7%。

　　作为承接所有未购买供应的“接盘侠”的一级交易商（Primary dealers）被迫“接盘”了24.7%，是近期平均水平的两倍，也是2024年11月以来的最高比例。

　　零对冲称，这是一个很大的警告信号，因为每次交易商撤资激增时，美联储的某种干预——量化宽松（QE）或其他方式，通常都会随之而来，“我们怀疑这次不会有所不同”。

　　市场迅速对拍卖结果作出反应，加之鲍威尔隔夜讲话比预期更加鹰派，美股、美债遭受重创，而美元飙升。2年期美债收益率再次突破5%，30年期美债收益率录得2024年3月以来的最大单日涨幅。

　　一位资深债券交易员说：“这是一场糟糕的表演，流动性糟糕，美债标售是一个警报……危机正在悄悄酝酿。”值得注意的是，美债的流动性确实正在显著降低。

　　剑桥大学女王学院院长、专栏作家埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）周四表示，随着最激进的美联储加息周期的结束，央行将在2024年离开“中心舞台”，取而代之的是围绕经济增长和债务供应的不确定性。他说信用风险将在明年取代利率风险成为市场的“大忧虑”。

　　“储蓄已经耗尽，高利率的累积影响已经显现，”埃尔-埃里安在一次采访中说道。“2024年对全球经济来说将会比2024年更艰难。美联储对未来利率的影响将会大大减弱，但不幸的是，这并不意味着波动性会消失。你会看到债券发行和经济疲软之间的拉锯战。”

　　“我们都希望国债市场更加稳定。国债市场对许多其他市场至关重要，”埃尔-埃里安说。“每天出现8至15个基点的波动成了一种常态，这对该市场的运作、其他市场、经济以及美国在金融体系中的地位都不利。”

　　埃尔-埃里安预计，企业和政府债券供应将是收益率的关键驱动因素。