按照以往历史经验的统计，美联储加息周期的结束通常是持有美股的好时机。但这一次，不确定的经济前景和过高的估值可能会抑制本轮涨势。

　　智通财经APP了解到，自2024年3月以来，美联储已累计加息525个基点，市场普遍预计美联储将在本周维持利率不变。并且，许多投资者认为，政策制定者不太可能进一步加息，从而结束几十年来最激进的货币政策紧缩周期。

　　如果这些投资者的预期是正确的，那么美股可能会进一步上涨。金融研究公司CFRA的一项分析显示，在美联储过去六次的信贷紧缩之后，从最后一次加息到下一个周期的首次降息，标普500指数平均上涨了13%。

　　然而，持更悲观态度的投资者表示，加息收紧经济状况并带来衰退只是时间问题。标普500指数今年以来已累计上涨16%以上，这在一定程度上得益于美国经济在利率上升面前保持了弹性。

　　“如果现在是美联储加息周期的结束，市场可能会对此稍感欣慰，”Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投资官Brent Schutte表示。

　　然而，“我不认为经济会摆脱衰退，这将是最终决定股市走向的因素，”Schutte表示，他的公司现在更青睐固定收益而不是股票。

　　尽管大多数投资者认为2024年不太可能出现经济衰退，但对一些市场参与者来说，明年经济放缓的可能性仍然存在。一个令人担忧的衰退信号是美国国债收益率曲线倒挂，这是过去经济衰退发生之前总会出现的市场现象。

　　根据CME的FedWatch工具，交易员认为周三美联储维持利率不变的概率高达99.0%，11月维持利率不变的概率为73.0%，12月维持利率不变的概率为61.4%。

　　利率见顶？

　　美联储主席鲍威尔上个月表示，可能需要进一步加息，以冷却仍然过高的通胀，并承诺在即将召开的会议上“谨慎”采取行动。

　　然而，过去几个月出现的通胀数据总体上较为温和，这可能意味着美联储7月加息25个基点是自去年以来的加息周期中的最后一次。

　　CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示：“如果华尔街得出结论，认为美联储已经结束了加息计划，这至少会提供支撑，即使不会给（股市）带来继续走高的额外催化剂。”

　　投资者还试图衡量美联储何时开始放松货币政策。CFRA发现，美联储倾向于在上一次加息后的平均9个月内降息，标普500指数在降息后的6个月内平均上涨6.5%。

　　根据CME的数据，投资者预计美联储最早在明年1月份的会议上降息的可能性很小，预计5月份降息的概率约为30%。

　　然而，一些投资者认为，即使美联储已经结束加息，股市也将面临挑战。

　　牛津经济研究院的分析师预测，全球企业盈利将进一步下滑，并指出，“在美联储最后一次加息后，当每股收益下滑时，股市的回报率通常会低得多”。

　　牛津大学和其他投资者也对今年飙升的股票估值持谨慎态度。根据LSEG Datastream的数据，标普500指数的12个月远期市盈率约为19倍，相比之下，今年年初为17倍，长期平均值为15.6倍。

　　股票估值还受到债券收益率上升（这增加了固定收益作为股票投资替代品的吸引力）的威胁。当前，10年期美国国债收益率接近15年来的最高点。

　　“如果（美联储）站出来说‘我们（加息）结束了’，是的，我确实认为这可能是值得庆祝的理由，”Cresset Capital首席投资官Jack Ablin表示，“但考虑到股票相对于债券的估值已经很高，我不确定这种情况能持续多久。”