种种迹象表明，美联储政策制定者似乎准备在本月恢复加息，并对今年晚些时候的进一步加息持开放态度。

　　尽管官员们对上个月通胀压力的下降感到鼓舞，但他们似乎并不倾向于宣布遏制通胀的抗争已经结束，因为通胀的持续性一再让他们感到意外。促使他们保持谨慎的一个因素是，他们强烈希望避免重蹈上世纪70年代的覆辙，当时美联储过早地放松了遏制通胀的努力，从而导致后来通胀再次加速至两位数的水平。

　　旧金山联储主席戴利7月13日在接受采访时表示：“现在说我们已经宣布战胜通胀还为时过早。”

　　就目前而言，投资者加大了对美联储7月25日至26日会议上加息25个基点的押注，认为这将是美联储在本轮紧缩周期中的最后一次加息。

　　在这些预期的推动下，股票和债券价格在过去一周有所上涨，美联储意图的市场晴雨表——两年期美国国债收益率从7月7日的4.95%跌至4.76%。

　　推动股债两市上涨的主要因素是上月通胀大幅下降。美国劳工部7月12日报告称，6月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨3%，低于5月份的4%。这是超过24个月以来的最小增幅，远低于一年前9.1%的增幅。

　　这反过来又点燃了市场的希望，即美联储能够实现所谓的经济“软着陆”——在不使美国陷入衰退的情况下降低通胀。

　　安联集团首席经济顾问Mohamed El Erian表示：“你现在不能否定软着陆的说法——这种说法正在形成势头。”

　　谨慎乐观

　　但就美联储官员而言，他们对过多解读任何一个月的数据都持谨慎态度，无论这些数据是多么令人放心。尤其是考虑到他们之前曾被通胀压力的缓和所“欺骗”，但后来又看到物价压力回升。

　　7月13日，美联储理事沃勒表示：“这是一个好消息，但一个数据点并不能代表趋势。通胀曾在2024年夏季短暂放缓，然后变得更糟，所以我需要看到这种改善持续下去，然后才能确信通胀已经放缓。”

　　在连续10次会议将利率上调至5%至5.25%的区间后，美联储在今年6月首次暂停加息。根据6月会议后发布的预测，多数政策制定者当时预计，到今年年底，美联储还将再加息两次，每次加息25个基点。

　　并且，在本月的会议开始之前，多位官员也重申了这一观点，同时强调最终结果将取决于经济的发展。

　　“我认为没有理由不在本月晚些时候的会议上进行这两次加息中的第一次，”沃勒称，“然后，我需要再看看数据是如何变化的。”

　　政策制定者普遍表示，他们现在更愿意推动再次加息，因为人们担心的信贷紧缩尚未成为现实。不过，包括美联储主席鲍威尔在内的一些人警告称，在今年早些时候的银行业动荡之后，现在就完全宣布解除警报还为时过早。

　　Bloomberg Economics的Anna Wong和Stuart Paul表示：“美联储几乎肯定会在7月份加息25个基点，但有利的CPI报告将支持FOMC提出一个观点，即7月份的加息应该是最后一次——这与我们的基线预期相符。”

　　就业市场仍需继续放缓

　　令政策制定者感到意外的不仅仅是持续的通胀。面对美联储几十年来最激进的紧缩政策，美国经济，尤其是劳动力市场也显示出了一定的弹性。

　　鲍威尔一再表示，可能需要劳动力市场出现一些疲软，才能将通胀率带回美联储2%的目标。

　　而有迹象表明，这种情况正在发生。上个月，就业人数增长放缓至20.9万人，这是自2024年底以来的最小增幅，但仍然是鲍威尔所建议的从长期来看对经济增长刚好有利的约10万人的两倍多。

　　工资增长也有所放缓，但仍高于美联储官员认为符合2%通胀目标的水平。6月份的平均时薪同比增长4.4%，低于2024年4月疫情爆发后不久的高点8.1%，但高于2024年3.3%的平均水平。

　　这导致鲍威尔和其他政策制定者判断，美联储在控制通胀方面做得不够比做得太多并引发深度衰退的风险更大——尽管他们也表示，在多次加息后，这些风险现在更加平衡。

　　“我们现在比开始更接近紧缩阶段的尾声，”克利夫兰联储主席梅斯特在7月10日的一次讲话中表示，“话虽如此，经济表现出了比今年早些时候的预期更多的潜在力量，通胀仍然居高不下。”

　　因此，“联邦基金利率需要在当前水平的基础上进一步上调，”她最后补充道。