来源：中粮期货研究中心

　　昨日郑糖盘面出现历史性异动，全合约增仓近10万手，郑糖破位下跌，09合约跌破了之前支撑较强的6100元关口，并且一路下破触及6000元/吨，市场情绪消极，那么郑糖未来该如何演绎呢？

　　图1 纽糖与郑糖走势（美分/磅）（元/吨）

　　一

　　纽糖：巴西数据连续两次低于预期

　　外盘当前的焦点依然在巴西，巴西在新榨季是否维持高位是市场多空争夺的高地。随着UNICA公布5月下半月的数据，市场对于巴西的观点出现了一定的变量。5月下半月数据显示，双周压榨量、产糖量、糖醇比等数据均低于市场预期，并且也低于上榨季同期水平。市场对于巴西令人失望的数据的解读原因有二，一是因为榨季初部分未成熟甘蔗和上榨季残留甘蔗被用于压榨，较高的纤维质影响出糖率。二是因为巴西本地5月含水乙醇销量同比增46.5%，三分之二的糖厂并未选择全力产糖，进而影响实际的糖醇比。连续两份UNICA报告均低于市场，导致部分分析机构开始调减巴西的产量预估，调减的幅度在60-80万吨左右。也正是因为如此，上周纽糖整体表现偏强，部分投机基金提前获知巴西数据可能偏多，进而在周五报告出炉后结平多单，导致盘面冲高乏力。但即使巴西当前产量出现调减，其在7月底将到来高峰期预期数据将得到一定的修正，其次产量只要超过4000就意味着历史次高的产量，市场对其维持高产的判断没有变化。未来UNICA6月数据将使巴西的实际情况更加明朗，但需关注7-8月巴西天气情况，尤其是霜冻风险。

　　印度方面，其焦点依然在降水与面积。季风雨提前到来，印度南部产区降水有所改善，但是天气数据显示整体累积降水量依然难以达到历史同期水平，需要持续追踪。前期调研显示马邦和卡邦的甘蔗种植面积有15%-20%左右的下降，但是北方邦有5%左右的增量。故印度下榨季预期产量依然为3000万吨，乙醇转化量为250万吨。

　　泰国方面，基本面并没有较大变动，当前泰国降水情况较好，尤其是Isan地区降水充足改善土壤湿度，分析机构对于泰国的产量预期比较一致，均为单产和种植面的双改善，产量预期范围在1000-1200万吨。

　　二

　　郑糖：产业保卫战

　　昨日郑糖增仓近10万手，形成破位下跌。空头主动增仓，使盘面跌破了之前形成的较为稳固的支撑位，令市场情绪转为悲观。从昨日的席位情况看，空头主力军以量化和产业外资金为主，而产业方趁着盘面大跌有结空加多的表现，整体呈现了产业保卫战的情况。

　　因为郑糖本身就是一个基本面偏空的品种，未来有着进口糖集中到岗的压力，新榨季增产预期也较强，叠加5月后含糖替代品进口有放量的趋势，郑糖大方向是向下的，市场对于这一点也是形成了较为一致的预期。但是市场对于郑糖什么时候会跌还是存在一定的分歧，由于现阶段集团销糖进程较好，叠加进口糖尚未集中到港，所以广西现货价格依然较为坚挺。所以虽然市场形成了大方向偏空的预期，但是现阶段强现货使资金怯于成规模布局空单，仍需要等待一个成熟的时机或者信号。而量化也正是抓住了市场这样的心态，在外盘回调、宏观偏空的背景下，大举加空使郑糖形成了技术性破位下跌的态势，而之前没有形成仓位的资金看到了这样的信号，本着“怕错过”的心里追空进入盘面，加深了盘面下挫的程度。但是盘面是否继续下跌就需要看是否新增的资金继续大力加空郑糖，如果缺少了这样的接力力量，则郑糖继续向下的动力还是欠缺的。

　　总结而言，短期看，UNICA数据产糖量和糖醇比连续两次低于市场预期，市场开始调减巴西产量，原糖盘面得到了一定的支撑。但由于商业卖盘套保比例较低，上方19.5美分还是受到了套保盘的压力。北半球下榨季整体恢复预期较好，基本面长期偏空，但下有需求支撑，上有套保压制，纽糖以稳为主，呈现区间震荡。中长期而言，全球食糖供应在高利润刺激下逐渐扩充，全球供应有恢复的预期，时间点在5月过后的北半球天气，纽糖或走1-2年长熊。 

　　对于郑糖来说，短期看，资金大举加空郑糖打破盘面长期以来维持的平衡。但从仓单的注销现象来看，集团挺价的意愿还是较强的。09合约触及6000元一线，如果跌破6000元/吨关口，则其接货成本甚至将低于糖浆，故基本面方面不支持盘面继续大幅下跌。但是资金的态度更为重要，空方如继续大举加空，盘面支撑还是较弱的。如果昨日的做空力量仅仅是因为量化形成的偏空氛围，使部分基金“怕错过”而追空，则市场空头力量距离形成合力还有一定的距离。本次下挫使郑糖重心下移，新的平衡点将围绕6000元争夺一段时间了。