需求端担忧扰动，国际原油价格重回四周低位。

　　随着巴以冲突引发的风险溢价消耗，原油价格的重心从供应端重新回到了需求端。为了支撑再次摇摇欲坠的油价，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延期至年底。

　　原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加（Tamas Varga）在接受第一财经记者采访时表示，近期油价回落主要受到了对需求和经济增长的担忧。中东局势虽然持续紧张，但暂时没有进一步升级扩散的迹象。与此同时，全球经济似乎面临放缓的压力，这也让原本乐观的供需关系受到了动摇。不过他认为，巴以冲突进展仍然存在较大变数，但石油输出国组织（OPEC）选择了更为稳妥的做法，希望尽快稳定住市场信心。

　　需求端阴云再起

　　从去年开始，产油国组织（OPEC+）在沙特和俄罗斯的带领下开始了新一轮减产。按照OPEC+的说法，这是为了保持市场稳定而采取的先发制人的行动。

　　产油国联盟对产能的控制一度取得了成功。随着全球经济复苏加快，7月开始国际油价震荡攀升，布伦特原油在三季度末一度逼近100美元关口。

　　然而，高油价可能造成的需求破坏让市场未能更进一步。如今，随着油价重新回到10月初低位，两大产油国再次决定协同行动。沙特能源部在声明中表示，确认将继续自愿减产100万桶/日，12月产量约为900万桶/日。随后，俄罗斯也宣布将每日30万桶的额外削减产能延续到12月31日。

　　瓦尔加向第一财经表示，沙特希望逐渐摆脱对原油的依赖，并积极推进“2030愿景”计划。因此，维持油价稳定对于财政平衡而言是相当重要的。不过现在的油价处于一个敏感的位置，因为各国央行正处在紧缩政策的关键期，市场的情绪更容易受到利率和经济数据的影响。

　　近一个月来，国际油价已经从年内高位回落近10%。这一定程度上说明市场担心，全球主要经济体动能放缓将冲击供需关系。

　　在三季度GDP增长近5%后，美国经济被认为可能出现断崖式回落。最新公布的数据显示，美国10月非农就业报告不及预期，占到经济2/3的服务业也在迅速降温。消费者压力有增无减，除了劳动力市场以外，美国人现在越来越依赖信用卡来刺激支出。加拿大皇家银行表示，循环信贷在个人支出中所占份额低于新冠疫情前的水平，但这一趋势“令人担忧”。数据显示，9月份个人利息支付占可支配收入的比例达到2.7%，随着联邦学生贷款支付的恢复，利息支付将继续上升，消费者将需要进一步动用储蓄来维持当前的支出水平。

　　相比之下，欧洲面临的考验更为严峻。欧盟统计局称，今年第三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比萎缩0.1%。然而，这可能是新一轮衰退的开始，有迹象显示，欧洲经济在四季度初进一步降温。近日公布的HCOB欧元区综合采购经理人指数降至10月的46.5，创下三年来的最低水平。与美国有所不同的是，欧洲服务业已经陷入萎缩，而且从新订单等分项指标看，暂时没有触底的迹象。

　　瓦尔加表示，能源消耗是经济的重要风向标。美联储、欧央行等主要央行可能将结束加息，然而目前的通胀水平意味着利率需要在较长时间内保持在高位，这将进一步放缓经济，从而限制原油消费。对于产油国而言，如果没有更多行动，限制产能的边际效应正在减弱，从而让需求端的作用被放大。

　　中东局势不确定性

　　在巴以冲突发生后的两周内，国际油价累计上涨超过10美元，市场担心冲突将威胁占到全球供应1/3的中东能源供应。

　　然而，这些地缘政治风险溢价如今已经基本回吐。瓦尔加分析道，虽然冲突依然激烈，但随着近期以色列地面行动的推进，投资者似乎开始意识到，继续押注冲突升级并不明智，特别是与经济数据疲软这种实质性证据相比，冒险需要更多的理由。

　　不过他认为，中东局势的潜在不确定性依然可能给油价带来新的动力，伊朗和霍尔木兹海峡能否保持平静将成为接下来的焦点。

　　上周美国众议院通过了一项加强对伊朗石油制裁的法案，如果该法案签署成为法律，将对加工伊朗出口石油的外国港口和炼油厂等贸易实体实施制裁。美国银行近日曾预测，一旦以色列对伊朗实施报复，且霍尔木兹海峡关闭，将使油价推升至每桶250美元以上。

　　施耐德电气全球研究高级大宗商品分析师（Brian Swan）写道：“现在与持续冲突相关的主要风险是，美国及其盟友可能会对伊朗石油出口实施更严格的管控。2024年，伊朗出口增长约占全球原油需求的1.5%，远高于2024年的0.2%。”

　　瓦尔加表示，在消化了央行决议、经济数据后，短期看国际油价将在80~85美元附近震荡。如果对需求的担忧最终造成油价跌破8月的年内低点，OPEC+可能会在本月底例行会议上继续评估减产的选项。