电商渗透率维持稳定，在稳增长政策以及AI赋能催化下电商23年有望回暖。电商渗透率维持稳定，目前我国社会消费品零售总额表明我国消费动力仍需提升，我们认为23H2或可期待稳增长财政政策促进经济提速，Q3、Q4GDP环比增速或相较Q2有所抬升，电商GMV有望随大盘同步上升；此外AI可以从“人、货、场”三维度全方面赋能直播电商，助力电商降本增效。在以上两大因素叠加货架、直播电商取对方之所长促进电商产业融合发展的催化下，我们认为电商行业23年有望回暖。

　　宏观经济边际修复助力电商行业回暖。根据国家统计局相关数据，目前消费动力虽然仍需提升，但商品零售服装、化妆品等行业依旧取得较高增长，23H2或可期待稳增长财政政策促进经济提速提振消费信心；电商渗透率目前稳中有升，因此在未来社零大盘增长、居民消费信心边际转好或带动电商客单价回升等多重因素提振下，我们对电商行业持乐观预期。

　　货架、直播电商融合发展，打开增长空间。目前，淘宝、京东、拼多多等货架电商在购物平台上加入内容元素，增加流量入口以及平台的“种草”能力；直播电商平台则开始发力货架电商，从而帮助品牌进行私域流量的沉淀以提升复购率，提高内容平台发展电商业务的上限。二者取对方之所长攻己方之所短，电商行业正在进入融合发展阶段，电商行业有望打开新增长空间。

　　AI全方位赋能电商，助力产业发展。AI全方面赋能电商产业链，如“人”：虚拟主播、虚拟客服导购；“货”：智慧选品、智慧物流；“场”：虚拟货场、营销环节。我们认为AI技术在电商行业的应用应用有望助力电商平台增效提质，赋能产业健康平稳发展。

　　投资建议：我们认为电商行业在经济复苏及AI赋能背景下将持续复苏，其中货架电商添加内容元素有望增加流量入口抢占用户时间，直播电商增添货架场景则有望提升其复购率，二者成长性均有望得到提振。建议关注电商行业龙头阿里巴巴-SW；拓展下沉市场及3P业务，AAC有望提升的京东集团-SW；社交电商开创者，品牌化战略下客单价有望提升的拼多多；23Q1经调整净利润实现首次盈利，电商及内循环广告业务发展快速发展，货币化率有较大提升空间的快手-W；广告立足主站，向外围绕直播电商产业链拓展新业务的值得买等公司。

　　风险提示：经济复苏不及预期；AI应用落地不及预期；直播电商政策监管趋严；行业竞争等风险。