流动性偏紧背景下央行及时降准，释放积极信号

　　9月14日，人民银行宣布决定于2024年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。近期受汇率因素扰动，短端资金面明显收紧，DR007在2%左右波动，9月以来同业存单利率亦明显上行，在流动性偏紧背景下央行及时降准呵护流动性，提振市场信心。

9月投贷和配债力度或双强，降准为银行提供流动性支持

　　（1）政府债净融资额或延续高增，财政发力需银行自营投资配合。8月28日国务院关于2024年以来预算执行情况的报告指出“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕”，预计9月政府债券发行规模延续高增，国有大行为政府债绝对投资主力，且以持有至到期为主，债券配置压力明显抬升；此外特殊再融资债发行或提上日程，财政积极发力亦需银行自营资金配合。

　　（2）预期9月信贷投放力度较强，银行或存流动性缺口。一方面，银行有季末信贷冲量传统，9月本就是信贷投放大月；另一方面，8月18日央行、金监局、证监会召开会议表明“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续”，监管或对国股行信贷投放节奏进行窗口指导，8月人民币贷款同比多增已有所体现；此外近期各家银行均积极推进存量按揭利率调整，将有效缓解居民提前还贷情况，我们对9月信贷投放力度展望乐观。

　　平衡“让利”与“盈利”，降准为银行负债端“减负”

　　资产端收益率有望企稳，关注银行负债成本管控能力差异。疫情三年监管引导银行让利实体经济，一般贷款收益率持续下行，存款利率下降红利部分被结构因素冲抵，资产端收益率下行的同时负债成本略显刚性，2024H1上市银行净息差持续承压，42家上市银行中已有20家净息差低于1.80%。（1）资产端：新发放贷款收益率有望企稳，但存量按揭利率下降推进对息差形成冲击；（2）负债端：降准为银行负债成本减负，存款挂牌利率红利待释放。我们根据上市银行2024H1数据静态测算，本次降准可使得上市银行计息负债平均成本率下降0.24BP，国有行/股份行/城商行/农商行分别下降0.33BP/0.13BP/0.08BP/0.14BP，存款占比高的国有行和农商行负债成本改善更明显。此外，9月银行迎来新一轮存款挂牌利率集中调降，但挂牌利率下调传导至实际存款成本改善成效或有所差异，客群基础优、负债结构管控能力强的银行将更受益。

投资建议

　　央行及时降准呵护银行间市场流动性，稳增长组合拳持续发力，我们对9月社融、信贷增长展望乐观。银行基本面改善预期加强，建议关注零售复苏的股份行和优质区域的城农商行，更加看好：（1）地产风险持续出清、零售金融复苏的优质股份行，受益标的如招商银行、平安银行；（2）成长性强、区域优势大的城农商行，受益标的有宁波银行、江苏银行、苏州银行、长沙银行、常熟银行等。

　　风险提示：宏观经济增速下行，银行业务转型不及预期。