摘要

　　首先本次报告的定调是严重的利空，一方面是出口端乏力的提前体现，另一方面是国内需求端的一次性调整，当下时点的212万吨库存对应后续更加宽松的预期，但鉴于当下豆系带来的近远期撕裂行情，建议关注油脂间价差机会。

　　8月MPOB供需报告解读：

　　周一MPOB公布了八月月度供需报告，产量环比增加8.9%至175.3万吨，进口环比增加5.8%至11万吨，出口环比下降9.7%至122.2万吨，国内消费大幅下滑27.2%至25.1万吨，库存环比大增22.5%至212.5万吨。

　　与彭博路透机构前置预期相比，总体是产量供给端超预期，进口端影响较小，出口端乏力不及预期，国内消费大幅不及预期构成本次报告利空的重要组成部分，库存大幅超过市场预计以及交易的190万吨量级。

　　一、供给端

　　从供给端看，8月产量环比增加8.9%，撇除斋月影响仅看近三年产量环比增幅约8.4%，产量增幅中规中矩但是超过彭博路透预期，相比SSPOMA/MPOA/UOB预估本次产量端并不利空。今年马来由于斋月前置的影响，产量累计比去年低，但是缺口正在逐步减小，目前前8个月产量累计同比仅减12万吨。

　　外籍劳工方面，其中非临时签证数量继续保持个位数，维持六七月份的状态，但是临时工作访问证数量大增，合计数量月度环比增加1.7万吨，外籍劳工紧张事件淡出炒作视线。

　　天气方面，八月降雨再度滑落至十年均值水准之下，主要的降雨减量出现在沙巴和砂拉越地区，这是马来产量增量的主要来源，继续跟踪由于厄尔尼诺现象带来的降雨影响（邻国印尼加里曼丹地区八月降雨也出现下降，尤其是南加地区）。

　　二、需求端

　　从需求端来看，8月出口环比下降9.7%明显低于彭博路透的预期，并且低于船运公司给出的预估，出口端的乏力是本次利空报告根本原因之一。原先预估马来出口端的乏力会在9月份显现，主要是印度8月进口预估达到112万吨，对应八月马来的出口并不会太差，但是从当下看是印度的库存绝对高位以及中国库存已经在走高，后续马来的出口需求可能会持续走弱，从目前9月前10天的船运公司出口预估可以管中窥豹。

　　国内消费方面，本月消费环比大降27.2%至25.1万吨，从基本面上无从考证该数据大幅下滑的由来，但是前面6/7月份的国内消费明显超过季节性高点，原本预期7月报告将会调整6月创纪录的国内消费，但是这一举措通过8月压低国内消费一次性调整，只能说是长痛不如短痛。

　　三、小结

　　库存端，本月库存环比大增22.5%至212.5万吨，这是自2月起库存首度累计超过200万吨，原先市场在交易190万吨量级的库存，基于当下的库存基数以及后续的产量出口预估，市场在上调9/10月份马来的库存高点预估。

　　以上，本次报告可以定性为严重的利空，一方面是出口端不及预期，出口端的乏力提前显现并且后续将会延续，但是产量端还在持续的增加，另一方面是国内消费对于过往两个月数据的一次性修复，库存端在该时间节点累积到212万吨可以理解为东南亚压力出现的一个明牌标志，请不要拿他作为利空出尽。

　　（贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 期货交易咨询资格证号：Z0014411）