张 敏

　　A股正在上演回购潮。

　　同花顺数据显示，截至9月2日，今年以来，A股总计有600余家上市公司发布了与回购相关的公告。不过，上市公司将回购股份用于股权激励、员工持股为首要用途者居多，相比之下，将回购股份直接注销的企业寥寥，仅有万泰生物、花园生物、冠豪高新等公司。

　　笔者认为，在当前的市场环境下，应鼓励上市公司开展注销式回购，尤其是现金流充裕、破净的上市公司以及手握超募资金、跌破发行价的上市公司实行注销式回购，以提振投资者信心。

　　上市公司进行股份回购旨在向市场传递积极信息：其一，现金流充裕，经营稳定；其二，上市公司更了解企业的发展运行情况和公司估值，此时真金白银回购显示出企业二级市场价值被低估或者处于合理区间。

　　不过，当下投资者对股份回购的含金量要求越来越高，不以注销为目的的上市公司股份回购“性价比”在降低。

　　具体来看，上市公司将回购来的股份用于股权激励及员工持股计划，并约定在股份回购实施结果暨股份变动公告日一段时间后转让，受益的只是部分高管、员工。一般情况下，上市公司的股权激励方案、员工持股计划获得的股份价格低于当下的二级市场股票价格，被指为向高管、员工“发红包”。因此，在部分上市公司发布回购股份用于股权激励/员工持股计划后，会出现投资者并不买账、上市公司二级市场表现难有起色的情况。

　　而将回购股份进行注销则不然。上市公司将回购股份一次性注销，意味着这些股份将不再参与二级市场流通，股本减少，在当期利润不变的情况下，每股收益及每股净资产回报率等财务指标将提升，被视为现金分红的一种特殊形式，是真正提振了上市公司内在价值，使得上市公司所有股东受益，这也是投资者所希望看到的“具有含金量”的股份回购。

　　在海外市场，公司回购股份并予以注销的案例并不少见，包括苹果在内的美股巨头因开展注销式回购受到资本市场认可。

　　8月18日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。

　　当下，部分上市公司手握现金流，但股票价格已经跌破净资产的上市公司，以及手握超募资金且股价跌破发行价的上市公司开展注销式回购，将有助于改善每股盈利能力，提高投资价值，更能增加股东持股信心，促进公司长期发展。

　　此外，鼓励上市公司进行注销式回购，还可予以一定的政策激励，比如开展注销式回购的上市公司，未来开展再融资可予以支持等。

　　上市公司通过上市融资寻求更高质量发展，同时也应完善公司治理，建立企业发展与股东回馈的良性循环，才能增强投资者对企业发展的信心，从而推动资本市场行稳致远。