财联社

　　与许多股市投资者关注欧美央行加息对经济和股市的影响一样，央行及其背后的财政为长期高利率付出的代价也是经济研究的重点。

　　根据德意志银行的最新分析，至少在未来两年里，英国央行因债券购买计划（AFP）承受的亏损都将“实质性”地高于此前预期。

　　之所以会出现巨亏，是因为英国央行在2009年至2024年收购近9000亿英镑债券支持经济的时候，利率水平长期处于非常低的位置。在去年开始紧缩的时候，最初是不再续购到期的债券（这并不会造成实际损失），然后又开始按照一年800亿英镑的速度抛售持仓中的债券。

　　问题在于，随着英国央行不断抬升政策利率，债券价格也随之下跌，不仅给英国央行的持仓带来明显的纸面浮亏，也在抛售债券的过程中产生实际的亏损。

　　今年7月的公共财政数据显示，英国财政部在1个月里向英国央行转移了143亿英镑，用于弥补量化宽松计划造成的损失，光是这一个月的数字就要比预算责任办公室（OBR）今年3月的预期值高出54亿英镑。

　　后面的情况还会更糟

　　德意志银行高级经济学家Sanjay Raja在报告中指出，从去年9月开始，英国财政部已经向央行转移了300亿英镑的资金，而且种种迹象显示这种情况还要延续下去。一方面，目前的利率水平已经超过了此前OBR在3月的预期，同时英国国债的票面价值还在进一步下跌，特别是长期国债。

　　从2024年底开始，英国央行已经连续14次加息，政策利率从0.1%拉升至5.25%。目前市场预期，在9月议息会议上，英国央行将祭出连续第15次加息。

　　虽然亏损与否对英国央行本身的运营不会造成影响，但持续需要英国财政部“转账”，意味着英国政府推出减税等政策的能力将极大受到制约。英国将在明年底面临大选，根据最新的预测，至少到大选前英国财政部都将处于给央行持续“打钱”的状态。

　　Raja预期，在未来两个财年里，英国财政部弥补央行亏损的金额将比OBR 3月预期的数字高出230亿英镑——当前财年将达到487亿英镑，明年也要达到381亿英镑。后续随着政策利率AFP规模的下降，这部分的亏损也会显著走低。

　　下一份有关AFP亏损的测算，将在财政达成亨特的秋季预算声明中公布，Raja也表示，鉴于英国经济近几个月走强——财政收入随之走高，负债情况可能会低于OBR的预期，这将有助于减轻央行不断膨胀的AFP账单引发的关注。