作者： 徐宇

　　随着8月18日证监会活跃资本市场“一揽子”政策措施出台，前期有关IPO、再融资暂停和实施T+0、推出印花税等影响范围甚广的“小作文”，目前来看基本都已落空。证监会明确表示，当前不会推出T+0。

　　证监会有关负责人表示，目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。

　　在同日的中国私募基金风云榜中期策略会上，启林投资创始合伙人王鸿勇认为，成熟市场应该施行T+0规则，他相信迟早会推出，只是时间问题；“这能够鼓励投资者以更高的周转速度执行策略交易，会带来更多短期交易机会，对于量化投资是比较实质性的利好。”

　　在宽投资产创始人钱成看来，目前A股市场的涨跌停限制和T+1交易制度产生了很多不合理的套利机会，使得那些手握资金优势、能够影响股价的投资者有获利机会，而T+0的推动对资本市场本身是有好处的。“当然（改革）不能一蹴而就，否则会使保护散户很困难。”

　　纵观全球成熟股票市场，多应用T+0交易与宽松的涨跌幅限制。美国、欧洲、日本等股市基本都允许回转交易，同时配合宽松的涨跌幅限制，但具体实施细则有所不同。

　　美股市场对于不同净值的账户分别有不同日内交易次数的限制，单日个股无涨跌幅限制，资金实行T+2交割；港股市场单日不限制回转交易次数，无涨跌幅限制，结算采取T+2制度；日本股市对日内回转交易次数限制为1，并根据个股价格制定不同的涨跌幅限制；英国股市单日不限制回转交易次数，无涨跌幅限制，资金T+2交割。

　　光大证券分析师张宇生表示，我国交易制度有逐步向海外发达市场演进的趋势。目前可转债、权证、股指期货已经先后采用T+0交易制度。单日涨跌幅限制方面也在逐步宽松化，2024年8月，深交所将创业板股票涨跌幅限制比例由10%放宽至20%；2024年4月起，主板首次公开发行上市的股票前5个交易日不设价格涨跌幅限制（改革前涨幅限制为44%，跌幅限制为36%）。

　　张宇生称，此前T+0交易改革已被多次提及，政策有一定的研究基础。比如2024年5月29日，上证所就两会代表委员关于资本市场的建议回应称，会研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性。2024年全国政协委员贺强再提T+0议案，建议在大盘蓝筹股中试行T+0交易制度。2024年2月27日，证监会在答复《关于进一步推进我国科创板高品质发展的提案》时表示，将深入研究论证推出T+0交易的可行性、实施路径等问题。

　　张宇生认为，参考日本股票市场，我国若推行T+0交易制度改革，实行日内单次回转交易的可能性较大，且可能参考中国台湾股市，采用部分市场试行而后全面覆盖的方式逐步实现。

　　2014年1月6日，中国台湾股市开始实施部分证券现股先买后卖的当日回转交易；2016年2月1日，允许所有符合融资融券条件的证券进行无限制日内交易。T+0交易制度实现后，台湾股市交易情绪明显提振且持续周期较长，2017年成交金额（电子订单交易）同比提升51%，2018年成交金额同比提升24%。