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　　来源：华安证券

　　8月第二周市场回撤明显，北向资金连续5日净卖出、累计达255.8亿，单周净卖出创2024年10月以来新高，国内经济数据疲软、市场对政策落地力度期待落空和中美投资关系紧张加剧对A股产生较大抑制。经过本周下跌后，市场再度逼近今年曾数度的阶段性低点，展望后市，我们认为大的震荡行情格局未变，今年以来的市场下沿仍存在关键性支撑，即海外加息预期稳定、经济韧性强、外部风险偏好未有大的风险担忧，而内部尽管经济存在波动、当下预期较弱，但并不会出现失速或者过度下跌的风险。在当下市场已临近震荡区间的下沿时，不必再过度担忧继续大跌。当前经济数据整体萎靡，宏观政策未见明显发力加力，甚至市场担忧信托爆雷、头部房企违约等风险外延，市场更加期待更明确的政策态度或更大力度的政策落地，因此在此之前预计仍然延续“磨底蓄势”状态。

　　市场热点1：如何看待7月社融和通胀数据？7月社融总量同比增速延续下降，CPI和PPI仍处于低位，表明当前经济内生修复动力依然偏弱，后续货币宽松仍有较大的政策空间、必要性也有所提升。8月15日MLF预计仍将延续上半年增量续作操作，关注是否降准降息。

　　市场热点2：如何看待7月出口数据？7月出口增速延续下行，我们维持此前观点不变，高基数影响下7月是全年出口增速低点，在全球商品价格下行、对中国商品依赖度下降大环境下外需改善乏力。但5月以来出口绝对金额基本持平，也表明外需并不差。我们维持此前的判断，全年出口金额小幅缓慢改善，后续出口降幅有望收窄。

　　市场热点3：如何看待7月美国通胀数据？7月美国通胀受低基数效应影响小幅反弹，但低于市场预期，同时整体回落大方向不变，更加支撑9月美联储停止加息。目前仍在美联储货币政策观察期，后续仍需关注美国通胀与就业数据变化。

　　行业配置：短期布局景气改善和中报业绩，中长期加大估值底部及科技配置

　　8月第二周市场结构上前期并未轮动到或者涨幅较小的部分行业跌幅较小，行业间仍然呈现显著的快速轮动特征。后续配置上，主线性机会还需等待，行业间快速轮动预计仍将延续，因此需从短期机会和中长期布局着手：短期机会上，考虑到正值中报披露季，市场对业绩关注度高，因此短期景气改善和中报业绩超预期品种可能更能凝聚共识；中长期布局上，估值底部资产和成长科技领域仍值得关注。具体地，关注四个方向：（1）景气指标和预期转向积极的板块，围绕部分品种价格出现显著上涨的基础化工、农林牧渔以及业绩提振下信心恢复的食品饮料进行配置；（2）“中特估”主题投资下受一带一路带动的建筑装饰央国企；（3）泛TMT板块当下具备较好的布局价值，中长期角度电子、通信配置价值凸显；（4）估值底部及医疗反腐预期已经明确的医药生物。

　　风险提示

　　美国加息预期强化超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。