行情回顾：7月A股大盘持平或小幅上涨，A股纺织服装板块明显强于大盘，纺织制造略好于品牌服饰；港股大盘上行，纺服涨幅小幅好于大盘。

　　近期复盘&观点：1、品牌服饰：1）行业方面，经历5月-6月中旬增长疲软后，6月中下旬开始企稳回升，6月服装社零复苏趋势好于5月，同比2024/2024年增长6.9%/8.2%，叠加品牌中报业绩预告表现良好，带动指数行情底部回升。2）个股方面，①港股运动品牌：7月中旬品牌披露Q2流水表现，股价短暂受到影响，而随后在体育消费刺激政策推动下上涨。我们认为Q2流水披露后，上半年弱复苏预期调整充分，估值见底，下半年逐月基数回落和运动赛事催化，消费复苏贝塔强化的同时运动赛道alpha有望凸显；中长期运动龙头业绩增长确定性强，估值修复空间大。②A股品牌：在较高的行业景气度下总体保持良好基本面，报喜鸟和海澜之家7月涨幅较大主要由于零售增速较快、业绩预期较强，优质男装8月中报披露经营指标的改善有望进一步强化市场信心，全年业绩仍有上修空间、当前估值性价比高，中长期品牌成长空间较大。2、纺织制造：1）行业方面，7月越南纺织出口下滑11%但降幅收窄，国内服装产成品库存回落、纺织开机率增幅扩大、内棉和锦纶丝价格上行反映国内上游景气度回暖。2）个股方面，海外品牌耐克、优衣库、PUMA、阿迪、deckers等收入超预期、库存改善向好，海外预期确定性增强同时国内纺织景气度回升催化制造订单预期向好，A股和港股纺织制造重点公司均有不同程度上涨。①代工龙头：看好下半年迎来基本面拐点，估值有望延续先行修复趋势；②优质制造：在原材料补库驱动下，上游优质制造基本面拐点有望先行，中长期扩产成长空间大。

　　风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。

　　投资建议：内需景气度向上、外需形势明朗，积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期。1）品牌服饰：港股，上半年弱复苏预期充分调整，估值见底，重点推荐经营指标保持健康和下半年增长有望逐月提速的景气运动龙头安踏体育、李宁、特步国际、滔搏，以及下半年旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。A股，重点推荐上半年成长领先、库存健康，中长期成长空间大且估值性价比高的比音勒芬和报喜鸟。2）纺织制造：国内外订单预期环比向好，重点推荐下半年基本面向上、估值有望先行修复，中期订单确定性高运动代工龙头申洲国际和华利集团。同时看好原材料补库驱动产业链上游订单先行回暖，中期成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份。