金十数据

　　周四美国超预期强劲的经济数据再次重击市场，看空者担心美联储有理由再加息一两次，这真的有必要吗？

　　美国经济在第二季度以2.4%的年率增长，超过普遍预期，并为2024年经济衰退的说法增添了新的悬念。但那些倾向于看空的人仍担忧：也许经济太好了，美联储将不得不将利率进一步提高到目前的22年高位之上，实际上是更用力地踩下刹车，让我们注定要面对一个丑陋的2024年。

　　美联储主席鲍威尔似乎至少会考虑这种情况（但可能不会出现如此负面的结果）。美联储将目标利率上调25个基点后，鲍威尔在周四的新闻发布会上表示，降低通胀“可能需要一段时间的低于趋势的GDP增长和劳动力市场状况的一些软化”，这是他几个月来一直重复的一句话。

　　但什么是“低于趋势”的增长，为什么需要低于趋势的增长？简而言之，经济学家倾向于认为，经济有一个增速限制，超过这个限制就会过热，并可能引发通胀。直觉告诉我们，一个经济体在一定时期内只能生产一定数量的商品和服务，如果需求超过供给，价格就会上涨。美国国会预算办公室（CBO）估计，美国潜在的GDP在1.8%左右，而经济显然正趋向于高于这一水平。

　　但2024-2024年的这轮通胀很难说是典型的经济过热的案例，在当前背景下，有许多问题需要考虑。疫情时期导致的供应链中断在经济史上是独一无二的，许多观察人士怀疑，有可能在一定程度上冷却通胀而无需抑制需求。旧金山联储研究人员此前的分析表明，供应因素可能在2024年初的大部分时间里推动了经济增长。但从那以后，需求方面可能暂时占据了主导地位。

　　在周四的新闻发布会上，鲍威尔在被问到其认为加息在多大程度上降低了通胀时的回答多少透露了一些与上述旧金山联储的结论一致的信息，鲍威尔称：

“首先，我要指出，我们在疫情期间看到的通胀飙升是需求增加和供应受限的碰撞造成的，这两者都是由于疫情的前所未有的特点以及财政和货币政策的应对措施造成的。我们一直预计反通胀的过程源于与疫情有关的广泛供需状况正常化以及限制性货币政策，限制性货币政策将通过抑制需求帮助恢复供需平衡。我们认为这是我们广泛看到的。”

　　在回复的最后，他补充道：

“我想说，货币政策正在发挥我们预期的作用。我们认为……它将在未来发挥重要作用，特别是在非住房服务领域，我们真的认为劳动力市场将成为一个非常非常重要的因素。所以我们认为这些反通胀的来源都在发挥重要作用。”

　　换句话说，鲍威尔认为需求管理在反通胀过程中发挥着作用，而GDP保持强劲的事实可能很好地支持了进一步加息的理由，他在周四为进一步加息敞开了大门。

　　然而，总的来说，美国经济可能不会像看空者所说的那样糟糕。在一种情况下，以鲍威尔为首的认为需求驱动通胀的人可能是错误的。这似乎是天方夜谭，但供应链发挥的作用比我们理解的要大得多，其正常化将解决大部分问题，因此这似乎是合理的。

　　看空者可能会担心，工资上涨是核心服务部门粘性高通胀的一个来源，但如果你相信工资只是跟着通胀走高（即人们要求更高的工资来跟上生活成本的上涨），那么可以想象，现在工资也将在不影响经济或劳动力市场的情况下跟着通胀走低。

　　在另一种情况下，强劲的经济可能确实是会对通胀带来上行压力，但这种压力很小。显然，美联储的意图是将经济增速拉低至低于趋势水平，而不是将其拖入衰退。要在这种情况下做空，你必须含蓄地相信鲍威尔和他的同事们注定会过度调整。但目前来看，这似乎不太可能。

　　外媒表示，综合考虑这些因素，我们有理由怀疑，更强劲的经济增长可能会增加再加息一两次的理由。截至周四收盘，两年期美国国债收益率上升近8个基点，这表明市场可能部分认同这一观点。但在很大程度上，周四的GDP报告应该被视为表面上令人鼓舞的发展，而不是将其视为一个丑陋的2024年前提下的“好消息就是坏消息”。