来源：华尔街见闻 王眉

　　本周美联储是否是“最后一加”，取决于接下来的通胀走势。目前市场对通胀的关注集中在薪资增速上，而本周五即将公布就业成本指数（ECI），是现有的各种薪资衡量指标中，最受美联储重视的一个。

　　美联储即将举行为期两天的议息会议，市场预期周四加息25个基点板上钉钉，但这是不是最后一加？取决于接下来的通胀走势。

　　目前市场对通胀的关注集中在薪资增速上，而本周五（7月28日）即将公布一个重要的薪资指标——就业成本指数（Employment Cost Index，ECI），这可能是现有的各种薪资衡量指标中，最受美联储重视的一个，每季度才公布一次。

　　目前市场预计，二季度ECI环比仅略微降至1.1%，同比仍将增长4.6%（一季度ECI同比增长5%）。分析认为，美联储官员不太可能认为这与2%的通胀目标相符。

　　周一，有“新美联储通讯社”之称的华尔街记者Nick Timiraos发表文章称，由于通胀走势的不确定性，很难预测美联储在周四加息后的下一步行动。

　　Nick Timiraos在文中也提及了一季度的ECI数据，并指出联储官员们可能认为，假设生产率每年增长1%-1.5%，基于2%-2.5%的通胀目标，理想的年工资增长率将在3.5%左右。

　　Timiraos指出，目前强劲增长的工资是许多经济学家担忧的重点。他们认为，如果不出现经济衰退，劳动力市场的紧张将推高明年的核心通胀率。

　　亚德尼研究公司（Yardeni Research）创始人兼总裁Ed Yardeni表示，现在似乎每个人都看好经济和美股前景，但人们应该把新一轮工资-物价螺旋上升列入担忧名单。

　　他说：

“今年迄今，物价和工资通胀都在放缓，前者的降幅大于后者。因此，实际工资的增长速度与生产率增长的适度改善相一致。

风险在于，一波劳工罢工浪潮和新和解合同要求更高的薪酬，可能导致工资通胀反弹，迫使企业再次以更快的速度涨价。这将引发新一轮的工资-物价螺旋式上升。”

　　去年美国停工率上升了52%，而最近加州的酒店员工和护士、佛州廉价航空公司Spirit Airlines（精神航空）的飞行员，以及好莱坞演员和作编剧都举行了罢工。

　　ECI报告包括一系列工会和非工会人员薪酬，最近工会薪酬一直落后。

　　Yardeni说：

“工会工人感觉他们工资不仅低于物价通胀，而且还低于非工会工人。”

　　ECI是对工资通胀的一种更全面的衡量，它考虑了诸如福利等其他补偿变量，这与核心CPI密切相关。他表示：

“美联储将ECI视为工资通胀的重要指标之一，工资通胀可能会跟随物价通胀而上下波动。”

　　值得一提的是，早在今年4月底，哈佛大学名誉校长、美国前财长萨默斯（Lawrence H． Summers）就曾表示，未来几个月美国经济健康状况的最重要指标将是即将公布的就业成本指数。

　　萨默斯当时在芝加哥晨星投资会议的主题活动中表示：

“这是一个每季度才公布一次的数据，该数据衡量的是工资通胀和潜在成本的情况，这是一个非常好的（衡量潜在通胀的）数据，因为它根据劳动力的构成进行了调整。”