作者| 深水财经社 冰火

身为一家子公司，风头却盖过母公司！

作为非遗文化、三大名锦之首，至今已有1600年历史的南京云锦是城市名片，而家喻户晓的南京云锦研究所，正是中高端女装龙头锦泓集团（603518）旗下全资子公司。

随着疫情消散和消费快速复苏，锦泓集团一扫阴霾，继今年一季度净利润超预期大增1.5倍之后，上半年更是预增3倍，营收与净利润均创出史上同期最佳。

今年以来以70%的市值涨幅，锦泓集团成为A股纺织服装板块“最靓仔”。

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上半年净利预增3倍，史上同期最佳

锦泓集团主要从事中高档女装的设计、生产和销售，旗下三大品牌协同互补，分别定位于中国文化元素奢侈品的南京云锦“元先”、高端女装的“VGRASS”和中高端休闲服饰的“TEENIE WEENIE”，形成了金字塔式的立体品牌矩阵布局。

7月13日盘后，锦泓集团发布业绩预告，预计今年上半年实现归母净利润1.4亿元~1.48亿元，同比增加293%~316%；实现扣非净利润1.3亿元~1.38亿元，同比增加629%~674%。

值得关注的是，锦泓集团在公告中预计，今年上半年营收、归母净利润、扣非净利润均超上市以来同期最好水平。而据数据统计，公司半年报营收、归母净利润和扣非净利润史上最高值均出自2024年，分别为19.63亿元、1.333亿元和1.131亿元。

对于业绩大增的主因，锦泓集团在公告中归结于两方面因素：一方面，公司收入持续增长带来利润增长；另一方面，运营质量和效率有所提高，销售费率得到有效控制，财务费用同比大幅减少。

对于公司财务费用的改善，信达证券研报认为，去年公司完成债务置换，贷款利率由9.2%降至6.5%，且每年还款约3~4亿元，预计2024年~2024年公司并购贷款利息费用将分别降至1.1亿元和0.9亿元。

与此同时，当日锦泓集团还发布一条增收公告，今年5月5日~7月12日，公司及子公司累计收到政府补助2029.33万元。其中，最大头甜维你（上海）商贸收到企业扶持金达1330万元。公司表示，根据相关规定上述政府补助将计入今年损益。

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业绩考核目标，已完成全年逾七成

“锦泓集团业绩超预期，有助于打消市场对长期股权激励今年利润指标偏低的担忧。”华西证券研报认为。

为了深度绑定核心员工利益，进一步激发经营活力。今年2月，锦泓集团推出限制性股票激励和员工持股计划，授予价4.36元相当于现价打了不到四折。

业绩考核分为A、B两个目标：A目标解除限售系数为100%，2024年、2024年和2025年净利润不低于2.07亿元、3.06亿元和4.46亿元；B目标解除限售系数为60%，2024年净利润不低于1.77亿元。

深水财经社观察到，如果按今年上半年归母净利润预测上限1.48亿元测算，相当于半年已完成股权激励今年业绩考核A目标2.07亿元的71.5%。这意味着，如果不出意外，今年完成业绩考核最高目标基本上已“板上钉钉”。

对于锦泓集团今年归母净利润的预测，券商研报也是普遍看高一线。其中，华西证券最看好，预测公司今年净利润为2.97亿元，而预测值最低的信达证券也达到2.48亿元。

“短期来看，疫后复苏背景下，公司高经营杠杆的特点将带来更大的利润弹性。”华西证券研报指出，中长期空间在于加盟拓展、直营店效提升、TW女装的抖音优势复制到其他品类及净利率改善。

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今年市值增68%，成A股纺织服装“最靓仔”

业绩超预期大增的锦泓集团自然逃不过机构的法眼，今年以来，有近10家券商对其发布研报，均给出“买入”或“增持”评级。

信达证券研报指出，中国女装行业格局分散、集中度低，中高端女装市场规模增速高于整体。相较于中低端女装，中高端女装消费者更愿意为品质、设计、品牌支付溢价，因此品牌忠诚度更高。

“TW品牌加盟渠道扩张带来较大的收入增长空间，伴随各项费用逐步优化，盈利能力显著改善，锦泓集团业绩具有较高成长性。”信达证券研报指出。

深水财经社观察到，在今年A股织服装板块的市值增幅中，锦泓集团成为当之无愧的“最靓仔”。

据数据统计，截至7月13日收盘，A股95家纺织服装类上市公司，今年以来仅56家市值实现上涨，占比不足六成；剔除拟跨界新能源而飙涨的日播时尚（603196），锦泓集团、新澳股份（603889）和九牧王（601566）高居市值增幅前三，涨幅分别为68.36%、63.95%和54.85%。

锦泓集团最新价报收11.28元/股，市值回升至39.17亿元，广发证券研报给出目标价13.70元/股，比现价高出逾20%。

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