卓创资讯分析师李晓蓓

　　【导语】氧化铝建成产能显著过剩，供需矛盾加剧价格上涨受到抑制。但氧化铝期货未来上市之后，对市场交易模式也带来较大改变，市场参与人群扩大，不确定性因素增加，氧化铝价格波动空间或将放大。

　　5月份氧化铝价格重心下移 山西跌幅相对较大

　　5月份国内氧化铝价格打破前期平稳走势，国内氧化铝均价自2875元/吨下滑，截至5月25日，国内氧化铝均价下行至2850元/吨，较5月初下跌25元/吨，存在加速下滑的预期。进入5月份，随着新投产能的逐渐释放以及铝价重心不断回落，下游电解铝现货接受意愿不高，市场谨慎情绪升温，各地氧化铝价格重心下移，其中山西地区以价换量意愿较高，累计下跌超50元/吨。

　　供应面：新增产能不断投放 氧化铝供应增量显著

　　近期氧化铝新投项目不断落地，合计新增产能460万吨。截至2024年5月下旬，国内氧化铝行业建成产能10165万吨，运行产能7760万吨，产能运行率76.34%，略低于去年同期的77.71%，但产量预计较去年同期有所增加，增量约为30万吨，同比增幅接近5%。从当前实际情况来看，氧化铝产能已经突破亿吨大关，在下游电解铝天花板已定的状态下，氧化铝供应宽松格局预计难有突破。

　　需求面：电解铝产能运行率同比偏弱 氧化铝预期改观有限

　　自去年7月份开始，西南地区暑期用电高峰电力供应紧张影响，西南区域电解铝运行产能不断收缩影响，电解铝产能运行率由92%降至88%-89%之间。据卓创资讯数据统计，目前云南有11家在产电解铝企业，电解铝建成总产能达546万吨。受去年四季度以来省内电力供应紧张叠加今年干旱影响，云南电解铝企业先后多次减产，合计减产规模达200万吨。截至目前，这部分减产产能仍未重启，目前省内电解铝运行规模约340万吨，较去年同期下降110万吨左右。尽管当前已经进入丰水期，但考虑到电解槽启停成本高企且复产周期较长等因素影响，多数企业在复产节奏上或存在慎重考量。由此来看氧化铝需求量预期增量较为有限。

　　期货因素：期货即将上市 市场关注度空前提升

　　随着上期所就氧化铝期货合约和相关业务规则公开征求意见，这意味着氧化铝期货上市脚步越来越近，氧化铝市场关注程度空前提升。氧化铝期货酝酿上市，在促进期现结合、提升和满足实体企业多样化风险管理、帮助市场发现价格和风险管理的同时，也可以推动整个铝行业进一步健康稳定发展。氧化铝期货上市后，除却上下游的氧化铝生产厂家、电解铝厂家、及贸易商参与其中，更多行业或相关品种将通过期货进行操作管理。

　　整体来看，按照电解铝4500万吨的年产能进行测算，对应氧化铝需求量为8685万吨，当前氧化铝建成产能已经处于显著过剩的状态，但是行业内新建产能依旧存在，供需矛盾不断加剧，氧化铝价格上涨受到抑制。但氧化铝期货未来上市之后，对市场交易模式也带来较大改变，市场参与人群扩大，不确定性因素增加，氧化铝价格波动空间或将放大。