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　　5月4日，“高端啤酒第一股”百威亚太（01876.HK）发布2024年前三个月业绩报告。

　　一季度，公司实现营收17.02亿美元，同比增长12.9%；销量达220.75万吨，增加9.1%。

　　但是受大麦等原材料价格上涨的影响，销售成本增加14.8%，增速超过营收。由于原材料对冲机制的滞后效应，3.5%的每升收入增速未能完全抵消5.2%的每升成本增长。

　　这也导致毛利率减少81个基点，为50.2%；股权持有人应占溢利为2.97亿美元，同比下滑1.7%。每股基本盈利由2024年同期的2.28美分下降至2.25美分。

　　期内，韩国及印度持续增长，带动亚太地区东部和西部销量增长10%和9%。不过，从EBITDA来看，中国业务为最大贡献者，增速达12.6%，高于整体10.4%。

　　2月以来，中国业务回归复苏，在夏季旺季前渠道补货的支持下，啤酒销量明显增长。国家统计局数据显示，1-3月啤酒产量为852.7万千升，同比增长4.5%，对比2024年同期增长2.7%。

　　百威亚太表示，中国销量、收入和EBITDA均增长至超越疫情前水平。一季度，公司中国业务收入同比增长10.9%，销量增长7.4%。

　　而另一方面的事实时，尽管处于增长，不管是收入还是盈利，百威亚太的增速表现低于国内主要同业。一季度，同在大湾区的珠江啤酒营收和净利润分别达到18.75%和22.15%的增长；在盈利方面，燕京啤酒、青岛啤酒和重庆啤酒实现7373.28%、28.86%和13.63%的增速。

　　拥有百威、时代、科罗娜等品牌，百威亚太一度独占高端时代，但其垄断地位正被打破。2014年以来，国内啤酒销量持续下滑，行业进入存量竞争时代，本土品牌陆续发力高端。在这过程中，百威亚太面临市场被分食的境况，屡屡遭遇失速。

　　长期高端化已经成为啤酒行业的必然趋势。华润雪花旗下的SuperX、马尔斯绿，青岛啤酒旗下的奥古特，嘉士伯推出的特醇，已在国内市场占据一席之地。2024年以来，燕京啤酒更是打造了燕京V10白啤、高端拉格S12皮尔森等品类，并在今年推出首款玻尿酸啤酒——狮王玻光酿玫瑰葡萄精酿。

　　与此同时，Euromonitor数据显示，百威中国高端市占率从2015年的49.1%下滑到2024年的41.9%。

　　更重要的是，百威依靠品牌和高端啤酒分销渠道建立起的护城河，并没有隔壁的茅台那么稳固。《2024中国酒类消费行为白皮书》显示，影响消费者购买啤酒的主要因素中，口味是最主要的因素，其次是品牌、麦芽浓度等。

　　面对进取的对手，百威亚太表现得有点温吞，仍以缩减开销为策略。一季度，公司销售、一般及行政开支下降5.5%。

　　毕竟对于背负着“替母还债”重任的百威亚太来说，砸重金营销有些勉为其难。2024年百威亚太在上市路演时就表示， IPO所得款项用途将全部即时用于偿还百威英博附属公司的贷款。

　　母公司的利润诉求导致百威费用投放受限，且近几年来频频涨价。但恰逢三年疫情，对非必需品的啤酒涨价，反而导致销量下滑。上市三年有余，百威在国内的增速表现却愈发力不从心。根据2024年业绩交流会反馈，当前高端系列百威品牌在中国覆盖率约1/3。

　　率先触及吨价拐点的百威亚太瞄准了超高端品类，继去年推出超高端啤酒“传奇虎年”限量版后，又在今年推出“飞兔腾跃”，两款啤酒售价高达1588元，被调侃为“啤酒刺客”。

　　而在超高端啤酒方面，青岛啤酒和华润啤酒也“步步紧逼”，前者发布过标价高达1399元的“一世传奇”，后者也推出零售价高达999元的“醴”。

　　不过，这几款售价堪比白酒的超高端啤酒在电商平台上销量并不算高，也存在着营销大于销量的情况。目前百威亚太超高端组合在国内的覆盖率仅在10%左右。

　　随着疫情影响逐渐消退，即饮渠道恢复，2024年或许将成为啤酒大年。

　　这一年同时也是各大啤酒企业战略转型的重要时间节点。今年是华润啤酒董事长兼总经理侯孝海“3+3+3”计划中高端化的“最后一战”，也是青岛啤酒成立120周年、重庆啤酒“扬帆27”战略的开局之年，以及燕京啤酒新管理团队上任的第一个完整财务年度。

　　顶着渠道利润空间压缩、推力下滑的压力，百威亚太能否守住城池，还需要时间验证。