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　　【方证视点】“虹吸”引发调整 “双创”行情不变——0411

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　我们认为，市场结构转变，只影响大盘短线运行节奏，不会改变大盘震荡盘升的趋势，短线大盘回调空间有限，“三低”股股价有望阶段性反弹，但“中字头”+科技的两大行情主线不会因阶段调整而改变。

　　盘面分析

　　周一A股迎来全面注册制时代，10家新股全线飘红，但因新股的“虹吸”效应，AI等题材板块迎来高位调整，大盘也走出高开低走的回落走势。最终，大盘以下跌0.37%收盘，创业板下跌0.14%，两市总成交量较前一交易日增加16.28%，量能在10家新股上市的刺激下再度释放，市场情绪整体稳定，信心保持充足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有28家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有43家个股涨幅在10%涨停板之上，有43家个股跌幅在10%以上，其中有14家个股跌停，涨幅超过5%个股有134家，跌幅超过5%的个股340家。表现稍好的为电工电网、电力、储能、发电设备、保险等，跌幅较深的为软件、互联网、ChatGPT概念、网络安全、教育、AI、半导体等，赚钱效应仍存，亏钱效应减少，热点迎来转换，板块继续轮转，“虹吸”引发调整，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，上周大盘高开高走，一路震荡走高，不但实现了“六连阳”走势，还以最高点收盘，并呈价涨量增态势。5周均线及10周均线支撑，90周周线反压，周线MACD指标多头重新强化，周线SKD指标金叉，预示着大盘又重新强势，加之价涨量增的量价关系，短线大盘还将继续冲高。

　　日线技术指标显示，所有均线多头排列，大盘沿5日线上行，5日线对大盘形成支撑，大盘强势特征明显，短线有望继续冲高，但上周五大盘价涨量缩的量价关系，意味着大盘量价形成了连续背离态势，加之大盘偏离5日线较远，技术上形成超买态势，短线盘中震荡将加剧，除非两市量能能够重新有效释放，否则大盘技术上存在回调压力。

　　分时图技术指标显示，再冲高后，5分钟MACD指标将顶背离，15分钟MACD指标将连续顶背离，15分钟SKD指标将顶背离，短线大盘盘中震荡将加剧，30分钟MACD指标为连续顶背离，且K线组合为小的“吊颈线”，60分钟SKD指标为连续顶背离，K线组合为小的“墓碑线”， 短线大盘盘中有回调要求。

　　上证50价涨量缩，5日线失而复得，30日线收复，90日线反压，价格重心小幅上移，形成底部平台突破态势，短线盘中还将冲高，但价涨量缩的量价背离态势，若量能仍不能有效释放，则短线盘中有回调要求。

　　沪深300价涨量缩，中短期均线多头排列，5日均线支撑，指数呈现强势特征，价涨量缩的量价背离关系，短线有技术性回调压力，能否继续走强，量能能否重新释放是关键。

　　科创50价涨量缩，所有均线多头排列，价涨量缩的量价背离关系，加之指数偏离5日线较远，技术性超买严重，短线盘中有回调要求，但由于指数盘中未创新高，短线盘中震荡后，还有继续创新高要求，并有望走出底部平台走势。

　　创业板价涨量缩，5日线及90日线支撑，60日线反压，价涨量缩的量价背离关系，加之指数盘中创反弹新高，短线盘中有回调要求，能否继续走高，并突破60日线及年线，量能能否重新释放是关键。

　　综合各主要宽基指数的技术分析，我们认为，两市已连续四个交易日成交量过万亿，场外资金流入，大盘短线盘中还将继续冲高，是继续走强并实现“七连阳”走势，还是冲高回落震荡整理，量能能否重新释放是关键，若量能能够重新有效释放，无论短线涨跌，则大盘加速上行的走势不变，若量能仍不能有效释放，甚至缩量冲高，则大盘冲高回落蓄势整理概率大，但量能仅决定短线大盘运行的节奏，不改变大盘中期上行的趋势。

　　基本面分析

　　本周一是A股市场具有划时代意义的一天，这一天是全面注册制下的第一批10家主板新股上市的首日，如我们所预期的那样，10只新股全线飘红，虽不设涨跌停板，但因股价上涨强劲，多只新股盘中被临时停牌，通过全面注册制第一批10只新股上市首日股价的表现，以及大盘并未因新股批量上市所形成的资金“虹吸效应”而走弱，就可以清晰地看出，投资者对A股市场全面注册制是非常欢迎与肯定的，也在分享着资本市场改革的成果。

　　全面注册制下的第一批主板新股上市首日，A股市场延续着一段时期以来的结构分化走势，影响大盘走势的主要行业指数依旧呈现出“冰火两重天”的现象，“中字头”股走势较为稳健，但A股市场中权重较大的白酒板块却持续走弱，抑制了大盘上涨空间，垃圾股也跌幅居前，之前强势但无业绩的题材股强势未能持续，甚至走出了深幅回调走势，全面注册制对A股市场的结构影响显而易见。

　　那么，为什么在全面注册制首批主板新股上市前一段时间至上市首日，市场结构分化的如此之大，“中字头”股为什么能够持续走强，白酒板块为什么持续走弱，全面注册制首批主板新股上市之前，TMT股强势，上市首日TMT股为什么却出现大幅回调走势，这一现象能否持续？我们的观点是：改革是主线，结构已确立，“虹吸”引调整，“双创”未结束，大盘仍强势，回调是机会。

　　其一、改革带来的机遇。“改革”是今年国内经济活动的关键词，从2024年科创板设立并试点注册制，到2024年的创业板试点注册制，再到今年A股市场实施全面注册制，在经历4年注册制改革试点后，A股市场注册制改革收官，宣示着A股市场一个崭新的时代已经到来，注册制改革的目的就是充分发挥资本市场资源配置功能加速实现经济转型，分享改革成果吸引着场外资金流入A股市场，这是大盘能够走出中期上涨行情的条件之一。

　　在国企改革三年行动方案后，今年将开启新一轮国企改革，国企改革的目的就是要充分发挥国企在经济活动中的“领头羊”作用，在实现稳增长的同时，加速实现经济转型，国企改革将带来国企估值的改变，“中特估”让资本市场重新认知国企的投资价值，以央企为代表的“中字头”股成为今年A股市场投资热点之一，加之其在A股市场上的市值较大，其走强推动了大盘稳步上行。

　　其二、经济基础的转变。我们一直强调，经济周期的转变决定经济基础的转变，经济基础的转变决定投资“赛道”的转变，A股市场投资方向也就相应地发生转变，房地产主导的周期基本结束，传统消费的经济基础发生转变，消费品涨价推动股价的投资逻辑改变，经济基础从传统消费转向科技推动下的、以新能源为代表的新型消费。

　　A股市场全面注册制将推动经济加速转型，A股中科技及新能源等新兴产业的市值将不断提升，房地产及传统消费板块市值将不断相对萎缩，这就是为什么以传统消费为代表的“茅”股自2024年初见顶回落以来，价格重心不断下移，走出了结构熊行情的原因所在，也是科技及新能源股价格重心不断上移，走出了结构牛行情的原因所在。

　　其三、“双创”行情未结束。昨是全面注册制首批主板新股上市首日，当日TMT股出现大幅回调走势，市场有些观点认为，TMT股股价涨幅过高，出现了泡沫现象，所以出现大幅回调走势。我们的观点与之不同，TMT股股价涨幅过高仅是股价大幅回落原因的一部分，但非主要原因，主要原因是10只新股上市形成了流动性的“虹吸现象”，当日上午新股成交量就有185亿，当日上午两市总成交量为7923亿，占比约为2.33%，占比之高显而易见，导致盘中流动性压力增加，与流动性相关的科技股及中小市值股走弱在所难免，TMT调整非内生式的调整。

　　我们一直强调，4月份因一季报及年报集中披露，是A股投资淡季，尤其是4月中下旬，没有业绩支撑的垃圾股及题材股集中披露年报，个股业绩雷一旦爆发，就会引发退市风险，对业绩的风险厌恶，加之之前题材股股价涨幅过高，叠加新股上市的“虹吸效应”，多因素交织下，容易导致股价大幅回落走势，这是昨TMT股及中小市值股股价大幅回落的原因所在，过了4月，一季报及年报业绩披露完毕，业绩的利空出尽，只要没有业绩因素引发的退市风险，TMT股还会在主题投资引领下，重启震荡回升走势，之前的“中字头”走势就是后市TMT股走势的参照物。

　　操作策略

　　第一批主板注册制下的10只新股上市，大盘未实现“七连阳”走势，无论是大盘的技术形态，还是主要宽基指数的技术形态，预示着短线大盘将出现回调压力，尤其是科创50指数、国证2000指数及中证1000指数的高位“吞没线”形态，预示着A股短线将出现风格转换，结构行情从题材转向业绩，“先防御、后反击”的策略不变，以行业龙头组成的“双创”50、沪深300及金融股有望成为机构资金“防守反击”的择股策略。

　　我们认为，市场结构转变，只影响大盘短线运行节奏，不会改变大盘震荡盘升的趋势，短线大盘回调空间有限，“三低”股股价有望阶段性反弹，但“中字头”+科技的两大行情主线不会因阶段调整而改变。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、新能源、“中字头”股、有色、生物医药及“三低”股，回避涨幅过高的题材股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2024模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯