来源：华尔街见闻

　　先回顾一下已经公布的美国3月就业数据，ISM制造业和非制造业就业指数明显下滑，小非农ADP新增就业人数远不及预期，挑战者企业裁员人数大幅超过预期。一系列疲软的就业数据让市场怀疑，强劳动力市场的日子可能即将结束。

　　北京时间4月7日20：30，美国劳工部将公布3月非农就业报告，这份报告也是美联储5月利率决议前的最后一份就业报告。

　　经济学家普遍预计，3月新增就业人数将继续放缓，进一步证明劳动力市场紧张正在缓解。这对于美联储而言是个好消息，因为它希望看到就业市场放缓以及经济实现所谓的“软着陆”。另外，失业率基本持平，工资增长小幅降速。在通胀高企的背景下，分析师将密切关注时薪指标。

　　具体来看：

3月新增非农就业人数预计为24万，低于前值的31.1万，势创去年12月以来最低纪录。

失业率预计将维持在3.6%的水平，但预测范围为3.4-3.8%。FOMC最新经济预测显示，失业率到今年年底将升至4.5%，然后在2024年升至4.6%。

平均时薪同比预计将从2月的4.6%下降至4.3%，环比预计从0.2%上升至0.3%。美联储主席鲍威尔最近指出，工资增长已经出现放缓迹象。

这在ADP就业数据中可见一斑，留职者的年薪同比增速中位数为6.9%，低于前值7.2%，跳槽者的年薪同比增速为14.2%，略低于前值的14.3%。

　　以下为24家华尔街主要投行对于3月非农数据的预测。虽然各行对于新增就业人数的分歧较大，但普遍同意就业增长将进一步放缓，对于失业率和工资增速的预期也基本保持一致。

　　高盛：就业增长开始趋于正常化

　　高盛预计3月新增就业人数在26万左右，分析师John Flood在最新研报中表示，就业增长开始趋于正常化，就业增长的三个替代指标依次放缓。高盛还预计美国东北部和中西部的降雪天气拖累大约4万人的就业增长。

　　根据高盛的说法，劳动力需求仍处于高位。

　　2月份JOLTS职位空缺数量下降63.2万至990万，虽然低于向下修正的1月份水平，但仍远高于疫情爆发前的水平。

　　大型企业联合会的劳动力差距——表示工作机会充足的受访者百分比与表示工作机会难找的受访者百分比之间的差距——在3月份仍然处于较高水平。

　　此外，高盛认为，美国近期发生的银行业危机对3月非农结果影响较小。

　　虽然最近银行倒闭事件发生在非农调查周（截至3月18日）之前，但高盛预计这并不会对本次报告产生重大影响。公司倒闭通常不会被实时记录，信贷紧缩带来的负面影响可能需要更长时间才能在数据中显现出来。

　　野村：就业增长依然坚挺，服务业就业继续扩大

　　野村证券预计3月新增就业约为25万人，它也在报告中提到了天气因素对于就业增长的负面影响，不过，它认为3月份就业增长依然坚挺。

正如我们之前所说，由于最近难以填补空缺职位，即使需求下降，雇主似乎也不愿裁员。这导致雇主认为未来可能很难再填补这些职位。

　　野村指出，非农就业人数的领先指标（比如非农就业数据参考周的续请失业金人数）表明3月非农就业数据继续走强。

　　数据显示，与非农调查期相吻合的一周首申失业金人数小幅下降至19.1万，相比之下，与2月就业数据相对应的一周首申数据为19.2万。与此同时，与非农调查期相吻合的一周续请失业金人数从166.5万人上升至168.9万人。

　　野村说，相关指数表明服务业就业继续扩大，也表明3月份非农就业数据强劲。

特别是标普PMI和纽约联储调查的就业分项指数均有所改善，相比之下，费城联储和里士满联储对服务业的调查有所恶化，但仍处于扩张区域。

ISM服务业调查的就业指数（处于扩张区间）与私人部门就业增长相关。3月份即将进行的区域服务业调查表明ISM服务业调查的就业指数可能会保持在扩张区域。这意味着非制造业部门在本月继续创造大量就业机会。

制造业的数据有点复杂；标普PMI指数、达拉斯联储和堪萨斯城联储就业分指数仍处于扩张区间，但纽约联储、费城联储和里士满联储的指数显示制造业就业收缩。因此，我们预计制造业就业人数将相对缓慢地增加4000人。

　　3月非农对于未来加息路径影响几何？

　　周五晚间公布的非农数据确实有助于塑造今年剩余加息路径的预期，但下周公布的3月CPI数据、4月底公布的PCE通胀数据，将会为美联储5月加息幅度提供进一步的指引。

　　另外，劳工部周四公布的首申失业金人数和续请失业金人数均远超预期，2月JOLTS职位空缺数据为2024年5月以来首次低于1000万。经济学家认为，这表明就业增长正在失速，美联储距离本轮加息的终点越来越近。

　　彭博经济学家Anna Wong表示，今晚公布的非农就业报告、稍早前的失业救济申请和JOLTS职位空缺数据可能会让美联储相信利率已经接近足够严格的水平。彭博经济学家预计美联储将在5月份再次加息25个基点，然后在今年剩余时间内维持利率不变。

　　富国银行驻北卡罗来纳州夏洛特的高级经济学家Sarah House表示：

我们仍在应对巨大的通胀。美联储可能会在5月份再次加息，但我们预计这将是本轮周期的最后一次加息。

　　值得注意的是，美联储最近的利率指引删除了“持续”加息的提法，鹰派程度下滑，不过仍认为应适当进一步收紧政策，美联储大鹰派布拉德周五重申，央行应该继续加息对抗高通胀。

　　芝商所FedWatch工具显示，市场预测5月不加息和加息50基点的概率旗鼓相当。如果美联储选择加息25基点，利率将达到5.00-5.25%。

　　最佳点在哪里？

　　前美林证券交易员、市场研究公司The Sevens Report创始人Tom Essaye表示，由于投资者已积极消化今年的降息，“太热”的就业数据会破坏市场预期，而“太冷”的报告会加剧对“硬着陆”的担忧。Essaye指出：

长期以来，这份就业报告存在两方面的风险，要保持最近的涨势，我们需要一个“恰到好处”的数字，否则我们应该为更大的波动做好准备。

　　高盛预计，对于股市而言的最佳结果是，3月非农新增就业人数在17.5-20万之间。

　　本周五逢美国耶稣受难日，美股休市一日，因此暂时逃过一劫。不过，投资者对于3月非农数据的消化将反映在下周一的市场行情。

　　蒙特利尔银行财富管理公司（BMO Wealth Management）的Yung-Yu Ma认为，本次非农报告的“最佳点”可能是新增10万到20万个就业岗位，这能让美联储既看到经济正在降温但不过于疲软的切实证据，市场也可以从中得到一些安慰。

因为我们（劳动力市场）正处于走软的轨迹上，但并没有出现下行势头。