中信证券发布研究报告称，予北控水务集团（00371）“买入”评级，传统业务稳步拓展，前期水环境治理业务拖累预计即将见底，但建造收入下滑明显，目标价2港元。公司2024年业绩低于预期，但运营项目规模持续扩张，运营收入和业绩稳健增长。投资亏损系一次性非现金支出，同时水环境治理业务前期不断收缩对经营拖累即将见底，而运营业务稳健增长，业绩拐点预计即将出现。

　　报告中称，分业务看，公司2024年建造服务收入同比下降52%至60.85亿港元，系行业由增量转向存量市场，新增项目减少带动BOT水务项目建造收入同比下降51%至46.26亿港元；以及公司主动向轻资产转型，水环境综合治理收入同比下降53%至14.59亿港元。2024年污水及供水运营服务收入同比增长16%至129.64亿港元，主因年内净增加运营能力284万吨/日。此外，期内毛利率同比上升1.9pcts至39.4%，系毛利率较高的运营收入占比提升，同时毛利率维持稳定；管理/财务费用率上升2.5/3pcts，一方面营业收入下滑，另一方面随着运营项目增加以及美债利率上行，管理及财务费用有所提升。

　　该行表示，公司轻资产转型初见成效，现金流状况或将得到改善。根据其2024年年报，公司坚定推动轻资产转型，主动减少投资较大且现金回流较慢的水环境综合治理项目投资。2024年公司已经全面停止该领域的重资产新项目投资，仅采用EPCO及技术服务等轻资产模式。随着在建工程类项目减少，2024年公司资本开支同比下降32%至73.25亿港元。该行预计公司经营性活动净现金流有望在年内转正，并随着公司轻资产转型战略下逐步向好。