东海期货：3月PMI整体超预期，经济复苏进一步加快
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KTV115116
作者：明道雨 贾利军
事件要点：
中国3月官方制造业PMI为51.9%，预期51.5%，前值52.6%；中国3月官方非制造业PMI为58.2%，预期55%，前值56.3%。综合PMI为57%，前值56.4%。
摘要：
Ø 3月以来稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，我国经济景气水平继续回升。制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.9%、58.2%和57%，分别低于上月0.7和高于上月3.2和0.6个百分点，三大指数均连续三个月位于扩张区间，我国经济景气水平总体进一步提高。目前，国内投资方面，房地产市场虽然有初步回暖的迹象，但由于房企资金来源仍旧不足，投资链条韧性仍旧较弱；基建持续发力，随着气候转暖各地工程施工进度加快推进，基建项目施工加快，工地开工情况整体较好；制造业虽进入主动降库存阶段，但随着国内经济的复苏，制造业企业信心逐步恢复，制造业投资有望继续保持较高水平增长。消费端随着各地促消费等政策措施显效发力以及疫情对消费的影响持续下降，消费短期继续回暖。出口由于短期海外发达经济体需求仍旧较为强劲，但银行业风险增加外需的不确定性以及国内出口订单转移等原因，出口不确定性仍存。整体来看，需求端短期国内需求持续回暖，国外需求短期仍旧超预期，中长期稳经济政策进一步发力以及消费的进一步复苏，国内需求预期继续向好。在生产方面，国内逐步进入开工旺季，工业生产继续加快。价格方面，目前国内需求回暖，且地产市场逐步回暖，整体有所回暖；但海外美联储和欧央行继续加息以及欧美银行业风险仍存、短期对外需型商品有一定的压制。
Ø 3月份，制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，预期51.5%，比上月下降0.7个百分点，虽有所回落，但整体超出市场预期。主要原因是受上月高基数等因素影响，制造业PMI有所回落，景气水平仍为近两年次高点。在需求方面，新订单指数为53.6%，比上月下降0.5个百分点，持续高于临界点，表明制造业市场需求继续增加。生产方面，生产指数为54.6%，比上月下降2.1个百分点，持续高于临界点，表明制造业生产活动继续扩张。外贸方面，进出口指数有所回落，新出口订单指数和进口指数分别为50.4%和50.9%，分别比上月下降2%和0.4%，表明目前由于海外经济放缓，外需增速有所回落；内需由于国内经济继续复苏，整体较好。
Ø 价格指数有所回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.9%和48.6%，比上月下降3.5和2.6个百分点，制造业市场价格总体水平大幅回落。主要受欧美银行业危机影响大宗商品价格整体下跌、原材料购进价格大幅回落，出厂价格受成本下降影响小幅回落。此外，虽然目前欧美经济好于预期，加息预期仍存，但是欧美银行业危机影响持续存在，需求的不确定性仍存，国际大宗商品价格短期偏弱；商品输入价格整体也有所下降。
Ø 产成品库存和原材料库存双双下降。产成品库存指数下降1.1个百分点至49.5%，原材料库存指数下降1.5个百分点至48.3%。原材料库存方面，3月以来国内复工复产加快，上游原料需求消耗上升，原材料库存被动去库。产成品库存方面，由于生产和需求加快，制造业企业产存品库存短期被动去库。
Ø 3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，为近年高点，非制造业恢复发展步伐加快。3月疫情影响消退，国内逐步进入开工旺季以及消费刺激政策显效发力，非制造业恢复态势进一步加快。分行业看，服务业商务活动指数为56.9%，高于上月和上年同期1.3和10.2个百分点，服务业市场活跃度继续上升，服务业景气水平持续处于较高景气区间；其中零售、铁路运输、道路运输、航空运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数高于60.0%， 表明近期居民消费和商旅出行意愿增强，相关行业市场活跃度较快回升；电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数升至高位景气区间，行业运行稳中向好。建筑业商务活动指数为65.6%，高于上月5.4个百分点，建筑业景气水平持续处于高位景气区间。主要由于随着气候转暖各地工程施工进度加快推进，建筑业生产活动扩张加快。从市场预期看，业务活动预期指数为63.3%，较上月下降1.6%，小幅回落但仍处于高位，表明非制造业企业对近期市场恢复发展预期持续向好。服务业业务活动预期指数为63.2%，连续三个月高于63.0%，企业对市场预期持续向好。建筑业业务活动预期指数为63.7%，连续4个月位于高位景气区间，建筑业企业对近期市场发展前景比较乐观。
Ø 3月份，综合PMI产出指数为57.0%，比上月上升0.6个百分点，在较高景气区间继续上行，表明我国企业生产经营总体继续好转。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为54.6%和58.2%。反映出企业生产经营景气状况持续改善，采购经理指数继续回升。但也要看到，企业发展过程中仍面临市场需求不足、资金紧张和运营成本高等突出问题，我国经济回升基础有待进一步巩固。
风险提示
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