软商品类

　　白糖： 原糖看巴西  国内看消费

　　原糖：美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%—5%目标区间。这是美联储自去年3月以来连续第九次加息，也是连续第二次幅度放慢至25个基点。本周美联储加息问题明朗，商品市场回归基本面因素，原糖小幅反弹。截至3月15日印度食糖产量为2818万吨，较上榨季同期的2845万吨下降27万吨。截至3月19日，累计甘蔗入榨量为9265.8万吨，含糖分为13.31%，产糖率为11.672%；累计产糖量为1081.49万吨。

　　国内：目前现货报价6180-6200元/吨，较上周上涨40元/吨。配额内进口成本约5620-5700元/吨，配额外进口成本约7180元-7270元/吨，内外价差1070-1200元/吨。

　　进口：2024年1-2月累计进口食糖88万吨，同比增加6.32万吨，增幅7.74%。2024/23榨季截至2月累计进口食糖265.13万吨，同比增加0.48万吨，增幅0.18%。1-2月糖浆及预混粉合计进口量为14.82万吨，同比增加2.29万吨，增幅18.28%。

　　小结：美联储加息问题明朗，市场担忧情绪暂时缓和。原糖重回基本面主导，巴西糖即将上市，开榨后出口节奏是关键，有望缓和市场偏紧的情况；巴西大幅增产预期也将抑制未来原糖反弹高度。巨大的内外价差下，国内1-2月累计进口88万吨，同比增幅仍超过7%，二季度进口量至关重要。预计未来现货报价坚挺，能否继续上行的核心因素逐渐转为需求端，下游能否接纳当前糖价，是未来市场定价的关键因素。

　　棉花：宏观扰动减弱，棉价震荡整理

　　宏观：本周美联储如期加息25BP，下次议息会议时间在5月初，宏观扰动阶段性减弱。本周四凌晨，美联储宣布继续加息25BP，联邦基准利率区间达到4.75%-5%，在欧美银行业陆续出现流动性危机时，仍然选择加息，表明抗通胀决心较强。下次议息会议在5月份，有一段时间政策真空期，市场将重归基本面交易。当前市场预期5月仍将加息25BP，6月份就开始降息，关注后续美联储动态，看其是否与预期一致。

　　供应：当前国内棉花供应端压力较大，新棉即将开始种植，预计新年度植棉面积下降，预计市场会交易减产逻辑。国家棉花市场监测系统上调2024年新疆棉花产量至622.7万吨，全国棉花总产量调增至671.9万吨，同比上涨近百万吨，环比上次预测值上涨58万吨，当前棉花公检量已经超过600万吨，本年度我国棉花产量较前期预测值大幅上涨，供应端压力增加。新棉即将开始种植，新疆地区已经开始备耕，但2024年棉花补贴尚未发放完毕，新的棉花补贴目标价格尚未确定，都将会影响棉农植棉意愿，预计我国新年度植棉面积同比下降，后续市场会交易减产逻辑，对于未来棉价形成一定支撑。

　　需求：美国陆地棉出口当周值环比上涨，越南进口数量位居榜首；国内进口棉花、棉纱数量大幅下降，预计外销较弱现状会维持较长时间，内需改善也不及预期，需求改善仍需时间。截止3月16日，美国陆地棉出口净销售当周值7.04万吨，环比上涨1.92万吨，越南进口数量持续排名第一，表明越南纺织服装市场需求较为火爆，这对中国纺织服装市场造成一定影响，欧美对我国溯源订单审查还是较为严格，纺织服装出口订单下降幅度较大，且预计将维持较长时间。我国内需虽环比有所好转，但目前看来，当前纺企订单多排至4月中旬，新增订单数量较预期有一定差距，纺企观望心态渐浓，后续操作趋于谨慎，需求改善仍需时间，需求端对棉价支撑力度不足。

　　库存：当前棉花工业库存增速放缓，产成品库存位于低位，去库情况尚可，但大量棉花结转库存导致我国棉花整体库存数量较多，对棉价造成一定压力。1-2月份我国棉花工业库存数量持续增加，但3月棉花工业库存环比小幅下降，说明纺企对于原材料补库意愿降低，需求端的表现较预期有一定差距，纺企观望情绪逐渐增加，对于原材料多是以随采随用为主，预计需求端没有大幅改善之前，纺企不会出现大规模补库情况。而本年度我国棉花整体库存因为上年度结转库存的增加和本年度棉花丰收而大幅增加，棉花整体库存水平较高，对郑棉价格造成一定压力。

　　观点：国际市场方面，美联储加息尘埃落地，美棉出口数据环比好转对美棉价格形成一定支撑，美棉近期基本面无较大波动，后续关注年度植棉意向。当前美国服装库存仍居历史高位，但处于去库通道中，服装消费数据表现尚可，预计仍将维持现状。本周美棉出口数据环比有所好转，越南进口数量仍排名榜首，且进口量较为稳定，说明虽然全球整体纺服消费市场表现较弱，但是越南纺织服装订单数量较多，且可持续性强，越南纺织市场竞争力正在逐渐增加，更不利于我国纺织服装出口。新年度棉花即将种植，预计美国植棉面积降幅在15%-20%之间，但USDA大幅调减弃种率，新年度美棉产量不降反升，市场对于预测数据存疑，预计新年度天气对美棉产量影响的炒作不会缺席，后续持续关注新棉种植动态，在USDA公布种植意向调查报告之前，预计美棉震荡运行为主。

　　国内市场方面，供需层面带动郑棉价格下行，库存端压力较大，期待有收储动作，除此之外，持续关注植棉意向及天气变化。本年度我国棉花产量预期再度调增至670万吨，较去年同比上涨近百万吨，环比上次预测值增加近60万吨，且上年度结转库存调增，导致本年度我国棉花库存水平较高，库存端压力较大，郑棉价格预计将持续承压。我国棉花国储库存不公开，但市场预测当前国储水平较低，在当前巨大棉花库存压力下，后续收储动作可以期待。除此之外，新疆棉价已经开始备耕，但是多种因素困扰，导致植棉意愿下降，本月末美国农业部会公布种植意向调查报告，当前郑棉价格震荡整理，等待后续植棉开始，给出新的指引，短期郑棉价格在库存端较大压力下承压运行。预计新年度我国棉花种植面积及产量均同比下降，后续持续关注植棉意向及天气变化。

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