CFC金属研究

　　本报告完成时间  | 2024年3月16日

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　　海外风险事件暴露，谨慎情绪传导至国内定价的黑色系，导致近两日钢矿价格明显下跌。目前，情绪仍有待释放，但需要的时间不会太长，价格回落的幅度不会太大。下周螺纹钢有望在4000-4100元/吨附近企稳、铁矿石有望在840-860元/吨附近企稳。目前，铁矿石供应端季节性下降基本结束，开始趋势性回升，但尚未对到港有实质性影响，铁矿石周度200万吨的供需缺口仍将延续。未来市场关注的核心还是终端需求的高度和延续性。从基建、制造业和地产的分化情况来看，我们倾向于认为高需求有望延续至4月下旬，钢矿价格高点尚未出现，螺纹有望上涨至4500-4600元/吨、铁矿有望上涨至950-1000元/吨，之后价格大幅下跌的风险将骤增。

　　策略：

　　关注螺纹4000-4100元/吨和铁矿840-860元/吨布局多单机会，持有周期一个月。

　　风险提示：

　　海外风险蔓延，国内需求大幅回落

　　本周黑色系钢矿下跌和自身供需基本面关系并不大。从终端需求角度来看，近两周螺纹钢表需均维持在350万吨左右，热卷表需维持在320万吨左右，终端需求表现依旧强劲。从铁矿石需求端来看，钢厂日均铁水产量仍在爬坡阶段，铁矿石需求仍然维持在高位，并将继续增加。此外，港口库存连续两周大幅下降，周均降幅在200万吨以上，铁矿石供需缺口依然较大，自身基本面偏强。

　　钢矿自身基本面不差，但自周三高点以来螺纹热卷价格最大下跌200元/吨、铁矿石价格最大下跌近40元/吨，跌幅分别为4.6%和4.2%。两日累计跌幅基本上是春节以来的最大值。排除自身基本面因素之外，本轮下跌主要诱因是海外金融风险的暴露。自硅谷银行和瑞士信贷接连发生风险事件以来，我们看到以LME铜和WTI原油为代表的大宗商品，累计最大跌幅分别达到5.2%和17.9%。海外计价的大宗商品跌幅要高于国内，并且先于国内领跌。宏观风险事件发生后，市场风险偏好下降，钢矿价格受到拖累。

　　二

　　市场情绪有待修复

　　随着海外风险事件的出现，钢材现货市场近期出货兑现利润的意愿明显上升（特别是期现正套），而采购并不积极。螺纹钢近两日成交量回落至15万吨以下的水平，创出2月14日以来上涨的地量，钢材现货市场情绪有待修复。铁矿石现货市场情绪明显好于螺纹钢，虽然港口成交有所下降，但是远期现货仍较活跃，整体市场情绪不算太差。

　　目前市场情绪需要时间修复，但是考虑到当下国内需求仍较为旺盛，我们认为修复的时间不会太长，下周价格有望企稳并开始新一轮上行。指标上重点关注螺纹钢日度成交量何时快速回到20万吨左右的水平。另外，从基差上面来看，螺纹基差135元/吨，铁矿石最便宜可交割品基差在90元/吨左右。短期风险释放过程中基差仍有小幅走扩空间，预计螺纹05合约基差有望回到200元/吨左右，铁矿石05合约基差有望回到130元/吨左右。整体来看，预计螺纹05合约有望在4000-4100元/吨附近企稳、铁矿05合约有望在840-860元/吨附近企稳。

　　三

　　终端需求仍将支撑价格上行

　　本年度最新宏观经济数据已经公布，基建投资表现不错。1-2月同比增长12.18%，增幅维持两位数表现，近期基建类项目回款明显好转，基建投资仍将对钢材需求形成支撑。此外，2月底公布的制造业PMI来看，国内经济正处复苏周期中，复苏峰值尚未出现，制造业也会对钢材需求提供正向作用。市场较为关注的房地产投资上，从新开工和施工到竣工和销售，各项环节数据均有边际改善，但是改善的幅度比较有限。新开工面积同比仍是接近10%左右的回落，现有施工面积同比下降超4%，而销售情况依然是负增长，房地产很难对钢材需求提供正向作用。因此，钢材各部分终端需求并未形成共振，这将约束未来需求峰值和延续的时间。目前，倾向于4月份需求不错，但5月份需求下降的风险非常高。

　　四

　　铁矿石供应端恢复限制上涨空间

　　铁矿石供应端近期有所恢复，季节性发运下降期基本已经结束了。从绝对值水平来看，澳大利亚铁矿石发运四周均值回到1600万吨左右、巴西回到550万吨左右、其他非主流回到500万吨左右，未来会继续回升，这一点会对远期价格造成打压。但是，目前发运端的好转尚未传导至到港量数据上，到港量四周均值略高于2000万吨，且尚未出现拐点。未来到港数据出现明显好转可能要到4月底或5月初了。考虑到现阶段国产铁矿石供应仍处偏低位置，而消耗已经回到历史同期高位，铁矿石港口库存未来一个月将延续周度去库200万吨的斜率。整体来看，铁矿石供需缺口有望延续至4月下旬，钢材终端需求不出现问题的话，价格企稳之后仍将震荡上行，但供应端的逐渐好转将限制价格高度。

　　五

　　结论与操作建议

　　海外风险事件暴露，谨慎情绪传导至国内定价的黑色系，导致近两日钢矿价格明显下跌。目前，情绪仍有待释放，但需要的时间不会太长，价格回落的幅度不会太大。下周螺纹钢有望在4000-4100元/吨附近企稳、铁矿石有望在840-860元/吨附近企稳。目前，铁矿石供应端季节性下降基本结束，开始趋势性回升，但尚未对到港有实质性影响，铁矿石周度200万吨的供需缺口仍将延续。未来市场关注的核心还是终端需求的高度和延续性。从基建、制造业和地产的分化情况来看，我们倾向于认为高需求有望延续至4月下旬，钢矿价格高点尚未出现，螺纹有望上涨至4500-4600元/吨、铁矿有望上涨至950-1000元/吨，之后价格大幅下跌的风险将骤增。