1、债市表现：2月份PMI数据超预期显示经济如期修复，资金面跨月之后有所回落，国债期货整体维持窄幅震荡走势的同时，短端小幅修复长端承压。截至3月03日收盘，TS主力合约周环比上涨0.03%，TF主力合约周环比收平，T主力合约周环比下跌0.00%、0.03%。10年期国债收益率周环比下行1BP至2.9%，2年期周环比下行2.7个BP至2.46%。美债方面，美国强劲的经济数据粉碎了美联储使通胀迅速降温的希望，加息预期升温背景下美债收益率继续走高。本周10年期美债收益率一度突破4%，截至3月03日收盘，10年期美债收益率周环比上行2BP至3.97%，2年期美债上行8BP至4.86%。10-2年利差-89BP，周环比扩大6BP。中美10年期国债收益率利差-107BP。

　　2、政策动态：政府工作报告将2024年GDP预期目标增长5%左右，符合市场预期5%-5.5%的下限。实现质的有效提升和量的合理增长，表明经济发展更加重“质”。积极的财政政策“加力提效”，政府工作报告指出今年财政赤字率拟按3%安排，较去年增加0.2个百分点。今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，较去年增加0.15万亿元。赤字率小幅提升同时专项债规模增加，有利于保证支出强度，着力扩大总需求。稳健的货币政策要“精准有力”，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。意味着今年央行对经济的调控更多通过结构性货币工具实现，总量工具使用会更加谨慎。本周前两个交易日央行继续加大逆回购投放，进入3月以后逆回购逐步回笼。全周共投放逆回购10150亿元，到期量14900亿元，净回笼4750亿元。逆回购余额回落至10150亿元。进入3余额以后资金利率边际回落，DR007周环比下行33BP至1.92%，R007周环比下行53BP至2.23%。

　　3、债券供给：本周政府债发行1831亿元，净发行-2127亿元，其中国债净发行-2979亿元，地方债净发行852亿元。本周新增专项债775亿元，全年已累计发行9081亿元，下周计划发行1204亿元

　　4、跨月之后资金利率高位回落，整体围绕政策利率运行概率较大，同时考虑到信贷持续修复以及逆回购余额仍然偏高，资金利率波动较大的特征仍将延续。同时经济修复不断得到印证，央行出台总量型刺激政策可能性较低，国债期货偏空思路对待。