转自：华尔街见闻　　

　　Hartnett认为，通胀回升和就业市场疲软的现状很难带来“软着陆”的前景，降息不一定利好股市。统计显示，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上举行的6次演讲中，有5次导致了标普在未来3个月内平均下跌7.5%。

　　鲍威尔暗示即将降息后，经济前景成美股走势的一大决定性因素。

　　在本周三年度非农就业人数被大幅下修81万人后，美银著名策略师Michael Hartnett在其最新的Flow Show笔记中评论道，这显示劳动力市场低迷，印证了他此前“较低的债券收益率正确地表明宏观经济疲软”的观点。

　　而周五鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，这是否意味着硬着陆的风险降低？

　　Hartnett的答案是否定的，他认为美联储的降息将出于经济衰退而非“软着陆”前景，而历史上这种情况往往会带来股市崩盘。

　　“硬着陆”风险犹存，降息不一定利好股市

　　Hartnett认为，通胀回升和就业市场疲软的现状很难带来“软着陆”的前景。

　　相关数据还显示，美国白领岗位的薪资水平基本持平去年、年初至今整体零售额实际增长为零、11%的信用卡拖欠时间超过90天，均意味着经济低迷。

　　因此，Hartnett仍秉持对美债的看好立场，尤其认为做多30年期美债是应对四季度硬着陆风险上升的最佳对冲工具。

　　另一重加剧“硬着陆”风险的因素在于，全球企业盈利即将迎来“狼来了（Wile E Coyote）”时刻。

　　考虑到全球制造业PMI水平下滑、美债收益率曲线长期倒挂的影响等，Hartnett预计，全球企业每股收益的同比增速将从7月的11%降至12月的5%，其中7月是拐点。

　　因此，鲍威尔的鸽派转向可能也不会如预期利好股市。

　　根据Hartnett的统计，鲍威尔在杰克逊霍尔年会共举行了6次演讲，其中有5次导致标普在未来3个月内平均下跌7.5%。

　　Hartnett预计，首次降息前市场不会迎来大量资金：

“降息不可能成为62亿美元的货币市场基金和25亿美元的私募资金流入市场的导火索。”

　　并且，该行的客户数据显示，私人客户的股票配置已接近历史高点的62%，而标普现金余额已降至仅占资产的8.8%，这意味着个人投资者继续买入以及企业回购股票的空间均不大，同样传递出看跌的信号。

　　报告最后，Hartnett指出，黄金是今年以来唯一一个跑赢美国科技股的资产，也是所有资产类别中与股票相关性最低的资产之一，规模占比达到16.1%，已经超越欧元成为全球第二大储备资产。

　　Hartnett表示，今年以来金价的飙升不是由资金流入推动的，主要是各国央行大规模买入所推动的。

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