对于许多主动型基金经理和宏观多头而言，渴望已久的股市大涨覆盖面扩大如能到来，将是个好消息。但是，年复一年向指数追踪工具投入了重金的投资者可能会受到伤害。 以周四为例。随着新一轮对美联储主席鲍威尔降息的押注出现，风险偏好升温之下板块轮动开启，股市陷入动荡。

　　小盘股、价值股和空头目标股齐齐上扬，标普500指数近400只成份股录得涨幅。然而，该指数自身当天下跌，因科技巨头 —— 2024年市场上涨的主力军 —— 走低。

　　上涨范围的扩大，正是对市场持怀疑态度的人这几年希望见到的 —— 他们对一小撮轻资产公司带来的“融涨”心存顾虑。但对于被动管理型投资者来说，这在短期内则不那么利好。因为四分之一的ETF资金都汇聚在五只基金里，它们现在很危险地听任科技七巨头（Magnificent 7）命运的摆布。

　　得益于资金流入和升值，这些工具的体量达到了极端水平。数据显示，iShares安硕核心标普500 ETF（IVV）的资产近期突破了5000亿美元，为第二只跨过这一门槛的ETF。规模5，560亿美元的SPY —— 追踪标普500指数的ETF —— 今年早些时候已先行一步。

　　“风险在于巨型股回调，”Miller Tabak + Co首席市场策略师Matt Maley称。“谁都知道，这些大盘股是标普和纳斯达克指数强劲上涨的主要引擎。那么如果这些股票下跌，两个指数和ETF怎么会不跌呢？”

　　总而言之，前述五只ETF —— 都或多或少与标普500指数或纳斯达克100挂钩 —— 的资产规模都超过了2000亿美元，合计约占9万亿美元美股ETF总规模的四分之一。周四，尽管绝大多数美股走高，但这五大ETF均告下跌。

　　当然，对于投资者来说，未来更多个股上涨的局面，远不是最糟糕的结果。在经历了2022年的熊市之后，他们已经获得了巨大收益。随着科技股周五站稳脚跟，周中的戏剧性下跌已被扭转。不过，周四的板块轮动将市值加权指数对大型成股份的依赖程度暴露无遗。