来源：国元期货研究

　　现货承压回落后，养殖端挺价情绪升温，规模场缩量出栏，叠加散户二育滚动入场，出栏节奏放缓，支撑现货止跌企稳。不过当前处于消费淡季，市场对高价猪接受度有限，屠企订单不多，纷纷压价收购或缩减宰量，受制于需求低迷，短期上行动力不足，进入震荡期。中期来看，供给压力逐步改善，需求季节性回暖预期仍存，以偏强趋势看待。建议区间17500-18500元/吨。

　　一、行情回顾

　　猪价下调后，养殖端惜售情绪抬升，压栏叠加二育滚动入场，供给压力较端午节后有所缓解，不过需求延续端午后弱势格局，现货止跌企稳，向上动力不足。上周，生猪2409合约最高价17710元/吨，最低价17185元/吨，收盘价17620元/吨，涨幅0.83%。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　挺价情绪升温 猪价止跌企稳

　　截止7月1日，生猪出栏均价18.01元/公斤，较上周环比上涨0.51元/公斤。标肥价差0.02元/公斤，较上周走阔0.01元/公斤。猪价高位回落后，养殖端挺价情绪升温，加之二育滚动入场支撑，猪价止跌回暖，不过需求跟进不足，继续上行空间有限。炎热天气下，肥猪需求转淡，标猪价高于肥猪，出现倒挂。

　　仔猪出栏均价49.16元/公斤，较上周环比下跌0.63元/公斤。二元母猪（50KG/头）均价1736.19元/头，较上周环比持平。随着猪价高位回落，补栏情绪降温，高价成交较少，仔猪价格小幅调整。不过养殖端对后市预期向好，仔猪价格预计维持高位震荡。

　　2.2

　　三四季度供给呈缩减趋势

　　根据农业农村部数据显示，2024年5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，同比下降6.2%，环比上涨0.25%。产能去化效果逐步显现，对猪价下方形成较稳固的支撑。不过随着我国生猪行业生产效率提升以及猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能比预期偏大，猪价上行幅度不宜过高估计。

　　据Mysteel统计，截止2024年5月底，规模场能繁母猪存栏量为487.57万头，环比上涨0.38%，同比下降4.24%。去年底疫病导致部分产能受损，加之市场对后市价格较强的预期，去产能意愿下降，规模场能繁母猪存栏连续3个月回升。规模场5月商品猪存栏数为3370.28万头，环比上升3.53%，同比下滑2.01%。5月出栏量为943.38万头，环比增加10%，同比增加10.74%。5月，养殖端看涨情绪浓厚，价格快速拉涨，养殖利润走阔，规模场逢高提前出栏，加快出栏节奏，超额完成出栏计划。

　　截止6月28日，生猪出栏均重123.98公斤，与上周环比下降0.24公斤。猪价高位回落后，二育出栏有所放缓。出栏均重小幅下调。

　　2.3

　　需求低迷 屠企压价缩量

　　截止6月28日，重点屠宰企业日均开工率为23.08%，较上周环比下降0.34%。冷冻肉库容率23.4%，较上周环比下降0.15%。下游需求低迷，屠企订单较少，压价、缩量情况较多，开工率保持较低水平。今年冻品库容虽然去库偏缓，但是屠企主动入库操作较少，当前库容相较往年同期处于正常水平，冻肉库存压力对后市猪价上行的抑制减轻。

　　2.4

　　猪价企稳 养殖端维持盈利

　　截止7月1日，玉米现货价格2480.35元/吨，较上周环比上涨12.11元/吨，豆粕现货价3322元/吨，较上周环比上涨10.28元/吨。玉米基层购销活跃度不高，中小贸易商出货相对平均，无集中供应压力。大型贸易商继续等待何时时机出货。销区玉米市场价格稳中偏弱运行，长三角及华南地区贸易商报价稳定，但华南地区港口库存高位，市场整体心态偏弱。豆粕从基本面看，三季度进口大豆到港高峰将过，但巴西大豆库存时间短依然提振油厂压榨，豆粕仍处于季节性累库周期。需求端，水产养殖需求表现不及预期，生猪二次育肥对饲料端有所提振。综合来看，供应宽松预期之下，豆粕仍将承压运行。截止6月28日，自繁自养养殖盈利285.2元/头，盈利较上周环比缩小97.48元/头。外购仔猪养殖盈利182.9元/头，盈利较上周环比扩大183.66元/头。猪价高位回落，养殖利润较前期高位有所缩小。不过猪价预期向好，下方空间有限，二三季度猪价将维持在盈利区间内。

　　三、行情总结

　　猪价回落后，养殖端挺价压栏情绪再起，二育滚动入场托底猪价止跌企稳。不过需求延续端午后的弱势格局，屠企缩减宰量，低迷消费下，向上驱动力不足，短期进入震荡期。中期来看，三四季度供给缓解趋势不变，叠加需求季节性回暖预期，仍以偏强走势看待。建议区间17500-18500元/吨。

　　写作日期：2024年7月2日

　　作者：柴颖华

　　分析师

　　期货从业资格号：F3040296

　　投资咨询资格号：Z0015079