1月16日，美国1月纽约联储制造业指数公布，有媒体称这是美国经济即将陷入衰退的确凿证据。事实上，人们急于做出判断，让头条新闻压倒了更深思熟虑的分析。

众所周知，纽约联储制造业指数被视为每月制造业的早期数据。1月份该指数跌至负值——这是自2024年疫情肆虐以来的最低水平。观察人士警告称，美国经济衰退已经到来或即将到来。也许事实如此，但很难根据一个指标就做出判断，更不用说一个基于纽约联储所在地区制造业高管调查数据的地区制造业指标了。在这一点上，请记住，这些高管对未来越来越乐观(下图中的红线)。

事实上，纽约联储的制造业数据是重申旧闻。一年多来，美国整体制造业一直低迷。12月ISM制造业指数连续14个月收缩。一个竞争性指数反映了类似的情况。标普全球市场智库首席商业经济学家克里斯·威廉姆森(ChrisWilliamson)表示:“美国制造商在年底表现不佳。”

问题是，与几年前相比，制造业在分析美国商业周期中的权重是否有所改变?人们看法不一，但毫无疑问，过去几年里，随着经济在一轮不同寻常且前所未有的宏观活动和政府干预之后发生转变，疫情之前的衰退信号并不是那么正确。

事实上，2024年提醒了分析师商业周期在以令人惊讶的方式演变。一年前的悲观预测被证明是完全错误的。没有办法确切地知道国家统计局定义的收缩是否终于到来了，但还有一些有效且相对可靠的指标需要监测，而不仅仅是挑选几个指标。

例如，纽约联邦储备银行设计的另一个指数(现在由达拉斯联邦储备银行更新):每周经济指数(WEI)。这一追踪一系列美国指标的多因素基准指数在截至1月6日的一周内升至16个月高点。

另一个实时的、多因素的商业周期指标——费城联邦储备银行(philadelphiaFed)发布的ADS指数——也讲述了类似的故事，该指数在过去一个月的读数适度强劲。

基于这两个指标，辩论可能会集中在以下问题上：美国经济活动在2024年初会走强吗?

也许不会，但很明显，衰退的风险很低。正如本周发行的《美国商业周期风险报告》(BCRR)所详述的那样，一系列指标的实时信号继续反映出，经济衰退已经开始或即将到来的可能性很低。如下图所示，BCRR的旗舰指标目前估计，截至1月12日，经济活动为负的可能性约为1%。该指标综合了几个公开和专有的商业周期指数。

根据一套目前估计到2月份的商业周期状况的专有分析，通过一个短的前瞻窗口，通过14个关键的经济和金融指标来产生前瞻估计，具有预测商业周期强弱程度的可靠记录。

纽约联邦储备银行的制造业指数——或者总体上疲弱的制造业活动——取代了广义的商业周期指标吗？也许吧，但没办法实时知道，尤其是在后新冠时代。

正如潘森宏观 (Pantheon Macroeconomics)首席经济学家伊恩·谢泼德森(Ian Shepherdson)所提醒的那样：纽约联储制造业指数大幅下跌“令人震惊，但并非决定性的”。总体指数的暴跌无疑会成为头条新闻，但请记住，地区美联储制造业调查的逐月波动大多是噪音。