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　　来源：财通社

　　刚刚，美团破发！

　　1月17日，港股美团大跌6.97%，报68.75港元/股，已跌破上市发行价69港元/股，创四年来新低。

　　按照最新的市值3947亿港元计算，总市值较巅峰时期的2.6万亿港元跌去八成以上。

　　具体而言，2024年公司股价累计下跌53.7%，2024年开年以来仅12个交易日内，美团股价累计下跌超15%。

　　面对股价下跌，美团近期连续出手回购，总额为10亿美元。

　　不过，目前看回购对公司股价的支撑作用不太给力。

　　美团为何跌跌不休？

　　2024年11月28日，美团公布了三季度业绩。其中显示，美团2024年第三季度实现营收764.7亿元，同比增长22.1%，好于市场预期的760亿元；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。

　　分析指出，表面来看，美团经营业绩表现不错，但细节处却释放出危险信号，这些成绩大多靠美团减少抽成、增加补贴换取来的。

　　数据显示，美团在2024年第三季度加大补贴力度，导致营销费用环比上涨16%到169亿，比2024年同期增长55.3%，明显高于市场预期。这最终导致美团核心本地商业分部的经营利润率相比上年同期的20.1%下降了2.6个百分点。

　　具体到业务方面，核心本地商业业务是美团的收入支柱，2024年第三季度，收入为 577 亿元，同比增长 24.5%，但经营利润为101亿元，同比只增长 8%。而新业务的收入为188亿元，同比只增长15.3%，增速比早已成熟的核心业务还低。但是，新业务亏损有明显的缩窄，但依旧亏得很多。财报显示，新业务在2024年第三季度的经营亏损率从上年同期的41.6%缩窄到了27.2%，但亏损额依旧高达51个亿。

　　不过，美团CEO王兴曾在2024年三季报电话会上称，管理层对公司的长期增长潜力有十足信心，目前股价只反映了单一的业务价值，会在考虑业务的投资机会、现金流以及市场状况等因素后进行回购。美团CFO陈少晖在展望四季度时也表示，“预计餐食外卖业务营收的同比增速将低于第三季度，闪购业务营收的同比增速（与三季度相比）将持平，但两个业务的客单价都会出现下降”。

　　同时，美团管理层坦言：2024年第四季度仍将面临一些挑战。也就是说，短期内，美团新业务的亏损情况依旧无法得到较大缓解，与抖音之间的“战争”还要继续牺牲利润，其成长存在不确定性。

　　为什么美团被“杀估值”？

　　据多位券商分析师称，美团现阶段被“低估”的核心原因，是公司正处于估值模式转换期。在烧钱扩张还被偏爱的那些年，资本市场通常会用SOTP（分部估值法）给予互联网公司更高的估值，而随着互联网热潮退去，更加注重公司整体盈利水平的PE（市盈率）估值成为主流。对美团来说，二者最显著的差别在于，市场不仅不再为无边界的扩张买单，反而会“惩罚”那些影响公司盈利能力的业务。

　　业务层面，除了饿了么、抖音等熟悉的新老选手之外，快手、小红书、拼多多等都在持续加码或入局美团的核心根据地。

　　因此，能否守住本地生活领域的“头把交椅”，留给美团的挑战依然不小。