来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性  上周甲醇价格大幅下跌后反弹，整体表现偏弱，供需端仍在向弱预期过渡，但经历上周大幅下跌后，盘面基差走高，现货对于期货价格支撑显现出来，进一步下跌需要供需端进一步转弱才能实现，短期预计转为低位震荡，关注宏观情绪变化。供应方面，久泰重启、川维计划重启，内地供应预期增加；进口受天气影响减弱，港口库存去库幅度减少。需求方面，兴兴MTO兑现检修，盐湖MTO本周再度停车，传统需求临近春节季节性转弱，需求整体高位下滑。成本端煤炭价格本周震荡下行，旺季过后预期转弱。

　　套利：PP-3MA价差100-400区间震荡观点，区间下沿做扩；

　　动力煤：偏空  供暖季逐渐进入尾声，煤炭旺季对于价格的支撑减弱

　　国内供应：中性  内地开工率变化不大，西南气头1月中旬以后计划逐渐重启

　　进口：偏空  天气导致的卸港口缓慢的问题逐渐缓解，进口压力逐渐增加

　　下游需求：偏空  兴兴、盐湖MTO装置停车，传统下游开工率季节性回落

　　上游利润：偏多 上游利润小幅回升，利润水平不高

　　MTO利润：偏空  MTO利润偏弱震荡

　　库存：偏多  港口和内地库存均小幅去库，低价刺激下游接货意愿

　　煤炭价格震荡走低

　　煤炭价格下跌

煤炭价格近期震荡下行，国内寒潮的影响逐渐消退，叠加内地煤炭供应回升，跌煤炭库存仍处于高位，导致近期煤炭价格承压。随着取暖季对于煤炭的支撑逐渐减弱，预计煤炭价格逐渐承压，预计煤炭弱稳定。

　　开工率变化不大

截至1月11日，全国甲醇装置开工率70.4（-0.6）%，其中煤制甲醇装置开工率77.6（-1）%，天然气制甲醇装置开工率31.6（0）%，焦炉气制甲醇装置开工率59（+1.6）%。

　　部分装置重启

上周久泰托克托200、陕西渭化40、山西晋丰15等装置重启，重庆川维、青海中浩、卡贝乐、四川玖源、山西万鑫达、泸天化、西北能源等装置仍在检修中。

听闻重庆川维近期计划重启，关注重启时间。

　　上游利润小幅回升

本周内地煤炭价格表现偏稳，但煤炭价格小幅回落，煤制甲醇装置利润小幅修复；天然气制甲醇利润维持偏弱，焦炉气制甲醇利润下滑。内蒙理论煤制利润-340元/吨，西南天然气工厂利润-255元/吨，河北焦炉气制甲醇利润320元/吨。

　　海外开工率小幅回落

海外装置开工率本周回落，沙特一套装置停车检修，伊朗Kaveh装置开工率维持偏低负荷。印尼装置停车检修计划40-50天。

　　需求转弱

　　兴兴兑现检修

MTO装置开工率下降，截至1月11日，国内MTO装置开工率83（-4.9）%，兴兴MTO装置检修，盐湖上周再度停车，中天合创MTO重启。

MTO利润周内回落，盘面利润维持偏弱震荡。

　　关注检修计划是否兑现

关注兴兴重启时间，另外关注诚志二期和斯尔邦MTO装置动态。

　　传统下游开工率下降

下游综合开工率下降。截至1月11日当周，甲醛开工率27.3（-0.4）%，醋酸开工率79.2（-4.6）%，MTBE开工率65.1（+0.5）%，DMF开工率46.6（0）%。

　　签约订单和待发订单大幅回升

本周待发订单和新签约订单均大幅回升，节后第二周补库需求增加，叠加盘面价格大幅回落后刺激下游的补库意愿。临近春节，下游备货需求或逐渐增加，关注下游采购情况。

　　港口天气影响逐渐减弱

　　港口去库幅度放缓

上周港口库存83.48（-2.67）万吨，港口可流通库存35.30（-3.1）万吨，港口继续去库，但去库幅度放缓，由于港口大雾封航的影响逐渐减弱，随着卸港逐渐恢复正常，若本周卸货恢复正常，港口大概率转为累库。

全国厂内库存上周去库，主要由于部分装置停车叠加低价刺激贸易商接货意愿，导致库存小幅去库。

　　下游阶段性补库

太仓地区周度提货量低位维持，采购意愿一般。MTO企业库存上周转增，MTO企业阶段性补库，从库存水平来看当前库存同比不高。下游厂家原料库存小幅增加。

　　到港量仍多，港口浮仓高位

近期到港船只增多，其中太仓地区到港量明显增加，尽管天气影响逐渐减弱，但滞港仍较为严重，华东地区浮仓数量偏多。1月12日至1月28日中国进口船货到港量86.08-87万吨，其中江苏预估进口船货到港量在50.58-51万吨，华南预估4.4-5万吨，浙江预估21-22万吨，预估内地仍有10.1-12万吨进口船货到港。

　　2/3-5价差大幅走高

　　基差走强

05基差走强，盘面价格上周大幅下跌，但现货表现稍稳，导致基差明显走强。

随着下游阶段性补库叠加低价刺激接货意愿，且港口卸港偏慢的问题仍在，导致月差近期大幅走强，2-5由于临近交割月，谨慎持有；3-5考虑春季检修预期，预计仍有上行的空间，谨慎回调低多。

　　维持区间波动

盘面PP-3MA价差仍处于100-400区间震荡，上周初由于甲醇价格大幅回落，价差端上上行至350元/吨附近后，随着甲醇价格得企稳反弹，价差再度回落至200元/吨附近。短期预计价差仍维持在区间波动。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

作者：汤剑林

从业资格证号：F03117796

交易咨询证号：Z0019347

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