两轮上涨之间有不少相似之处：1．对工资持续上涨的预期；2．日元和美元同步走软。

　　日本股市在2024年开启连续上涨模式，不断刷新30年新高，一步一步接近1989年的顶峰。

　　1月16日，日经225指数回调，收跌0.8%，报35619.18点，今年以来涨幅仍然达到7.14%；日本东证指数跌0.8%，报2503.98点，今年以来涨幅达到了5%。

　　美银美林日本股票策略师Masashi Akutsu和Tony Lin在近期的报告中指出，今年1月日股强势上涨不禁让人联想起去年4月至6月的日本股市的涨幅，这两次涨势之间颇有相似之处：1．对工资持续上涨的预期；2．日元和美元同步走软。

　　“春斗”工资涨幅或超越去年

　　分析师指出，去年日股大幅反弹的一个重要因素就是“春斗”，2024年的工资涨幅刷新了30年来的最高水平，今年的情况或许会比去年更为乐观， “春斗”的工资涨幅似乎可能超越去年：

春斗是日本每年春季集中开展的劳资谈判，由劳方代表日本工会联合会与资方代表日本经济团体联合会，针对该年度平均工资涨幅进行谈判，在确定基准后，各企业会陆续公布实际涨幅。

2024年3月“春斗”后的工资涨幅最终为3.6%，到了30年来最高的水平。近几周开始，日本不断有大企业宣布大幅提高员工工资，根据媒体对100家公司的调查中，受访者对工资增长的预期为5%，远高于去年3%的预测。这或许也意味着今年工资的增速将高于去年。

随着商品价格回落，成本推动型通胀逐步减弱，如果工资大幅上涨，很可能会对市场产生重大影响。

　　日元或继续走软

　　美银美林指出，日本央行新行长植田和男于去年4月上任，其态度比市场预期更为鸽派，日元持续走软，支撑了2024年4月至6月的反弹，而现在市场不断推迟日本央行退出YCC的时间也让日元进一步承压，美元也正因市场对美联储的的降息预期走软，刺激了日本股市：

去年3月在硅谷银行突然倒闭的影响下，日元和美元同时走软，这对日本股市来说是最好的条件（美元走软对全球经济有刺激作用），海外资金进入日本股市，推动股价上涨，蓝筹股领涨。

这次美元也因预期美联储将降息而显著走弱。尽管最近美元所走强，但在市场看来，由于日本央行退出负利率政策的时间将被推迟，日元进一步走弱。正如我们所强调的，美元走弱而日元适度走强的外汇组合，并不一定对日本股市产生负面影响。

相反，近年来，当日元相对于交叉货币走弱，但美元对其他货币走强时，日本股市往往不会上涨。

　　但美银美林警告，目前日股的估值并不像去年四月到六月那样便宜，日股市盈率曾在2024年初跌至12倍（即其范围的底部时），盈利修正指数显著提高，为大幅上涨留出了空间。当前市盈率中位数为14 倍，盈利修正指数略微向好，这表明日本股指已没有去年四月到六月那么大的上升空间。

　　不过，美银美林也指出，鉴于市盈率倍数并不算太高，指数仍有机会进一步上涨，如果市盈率倍数上升到去年的峰值14.5倍，那么东证指数有望达到2550点，如果市净率为14.2倍，那么日经225指数将达到36000点。

　　2024年日股还有上涨空间？

　　美银美林在报告中指出，全球经济在2024财年将进一步复苏，那时日本央行超宽松货币政策的效果开始显现，因此，未来12个月的日股远期每股收益（EPS）可能会进一步上升。

　　此外，进入2024年以来，日本又推出了一系列新政策，其中包括扩大免税持有退休储蓄账户计划、披露资本效率计划、延长股市交易时间，持续提高日股对本土散户和全球大资本的吸引力。这一系列新措施将帮助日股延续去年的辉煌：

1月——新NISA启动：作为世界上老龄化速度最快的国家之一，日本的家庭投资几十年来一直停滞不前。为了改变这一现状，日本政府对个人储蓄账户（NISA）制度进行了调整。

1月15日——披露资本效率计划：作为改善上市企业治理的部分措施，东交所周一公布了首批自愿披露提高资本效率计划的公司名单。未来每个月都会公布一次名单。

该举措旨在向市净率低于1的上市公司施压。市净率低于1表明股价低于企业的解散价值，由于日本低市净率企业居多，东交所在去年3月份要求上市企业重视经营资本和股价。东交所警告称，低市净率公司最早可能在2026年被摘牌。

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