上周海外局势动荡而国内缺乏明显的积极信号，投资者风险偏好较低，A股市场继续下行。上证指数下跌1.61%、沪深300下跌1.35%、万得全A下跌1.47%、创业板指下跌0.81%，结构上有一些变化，部分超跌板块显著反弹。从行业表现看，电新、社服、建材、零售等行业上涨，电子、计算机、通信、军工等成长板块则延续了大幅下跌。高股息内部分化，红利指数下跌1.42%。市场日均成交6851亿元，较上周回落。

　　本月陆续公布去年12月宏观经济数据，从已经披露的数据看较为平淡，2024年经济支撑预计来自于出口的改善和投资的加码。从出口角度看，2024年有望出现明显改善，以美元计价2024年中国出口3.38万亿美元，同比下降4.6%，最低点出现在去年中，此后增速逐月改善，近两个月增速已经转正。尽管面临着贸易磨擦，但中国产品在众多领域已经形成压倒性优势，此外美国在电子、家电、地产链等有着巨大的补库空间，这将有助于中国出口增速的持续回升。

　　2024年地产的销售持续低于预期，虽然放松政策陆续推出，但房价下行的预期短期难以扭转，居民购房意愿不强，导致房企的资金链压力持续加大。常规的政策放松对地产的托举作用已经不大，必须推出创新性政策，目前政策发力的方向为保障房和城中村改造，近期央行批复了8个试点城市购买存量商品房进行长租，并给与贷款支持，广州开始推广“房票安置”，预计2024年地产销售下滑的趋势会有所缓解。

　　客观而言，近期国内经济基本面变化不大，无论是之前公布的PMI，还是近期公布的价格指数、社融数据，但并非刚刚发生的变化，去年10月份以就开始回落，投资者对此预期亦无变化。但是海外地缘局势紧张加剧带来风险偏好迟迟未能提升，而且使得投资者对国内经济复苏的担忧提升。

　　上周除了高股息表现依然相对较好外，超跌板块如新能源、社服等也有明显反弹，这反映出投资者仍然比较谨慎。我们认为当前A股市场的估值处于历史低位，性价比极高，维持看好低波红利板块与科技成长板块。中长期角度，我们认为需要结合政策基调、产业发展趋势、业绩兑现等多个角度进行考量，维持看好符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并且受益于政策持续加码的高端制造板块。