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　　Wind万得

　　美联储去年的经营亏损为1143亿美元，是有史以来亏损规模最大的一年。这也是美联储在2024年和2024年大力支持经济，然后提高利率以对抗高通胀的结果。

　　美国央行在上周五公布了2024年未经审计的初步财务报表结果。

　　美联储运营损失，会增加本已庞大的联邦赤字，势必需要更大规模的美国国债拍卖。只要短期利率保持在当前水平，作为美国央行，美联储的损失就可能继续持续下去。

　　美联储基准短期利率提高到20年来的最高水平，超过5%，因此其向金融机构支付的有息存款和有价证券，比在利率较低时购买的有价证券更多。这些损失不会影响美联储的日常运作，也不需要要求财政部注资。

　　与其他联邦机构不同，美联储不必亲自去国会弥补运营损失。2024年，美联储创建了一张欠条，称之为“递延资产”。

　　美联储在历史上几乎总是盈利，并按法律要求，将其收益减去运营费用后交给财政部。2024年，美联储出现运营亏损，意味着联邦赤字比其他情况下的赤字规模略大。

　　2024年前9个月，美联储向财政部转移了760亿美元的收益。但就在2024年9月，美联储开始亏损，年末录得166亿美元的递延资产。事实上，直到2024年，美联储在其109年的历史上，从未因经营亏损而暂停向财政部汇款一段时间。

　　美联储的递延资产，在2024年增加了1164亿美元，使其累计总额达到1330亿美元。当美联储不再亏损时，将首补偿自身资金需求，并在恢复向财政部汇款之前结清递延资产。

　　美联储何时恢复盈利，取决于未来何时降低利率。理论上，美联储将利率设定在旨在保持低通胀和稳定的水平，同时促进就业，并不关注利润。

　　从2024年9月开始，美联储向银行支付的准备金利息，以及为管理利率而进行的其他证券交易的隔夜利率，超过了其7.1万亿美元证券持有的利息收入。美联储持有的资产，主要包括2009年至2014年以及2024年至2024年期间，在债券购买刺激计划中积累的美国国债和抵押贷款支持证券。

　　只要美联储将利率保持在3.5%左右并缩减其资产组合，就可能继续出现核算亏损。当前美国的基准利率处于5.25%至5.5%之间。

　　根据美联储官员的政策会议记录，过去十年，美联储官员私下表示，如果美联储被迫迅速加息并使其持有的证券遭受损失，可能会出现政治方面的问题。虽然这基本上是过去一年半发生的事情，但华盛顿的民选官员几乎没有说什么。

　　在2007-2009年金融危机之前，美联储一直保持着相对较小的投资组合，之后其国债和抵押贷款债券的持有量激增，并调整了利率管理方式。在那场危机之前，美联储每年向财政部转移的资金在200亿至300亿美元之间，不到所有联邦收入的1.5%。

　　在金融危机之后，美联储的净收入飙升，因为其将短期利率保持在较低水平，同时拥有收益率更高的长期证券。2012年至2024年间，美联储提交的收入在联邦收入中所占份额，几乎翻了一番。在这10年里，美联储向财政部提供了8700多亿美元，其中2024年提交了1090亿美元。