中金发布研究报告称，进一步政策支持，尤其是财政政策，对于市场扭转目前局势仍然至关重要。否则，即便美联储降息可能也仍然是动力不足的短期反弹，但是短期国内降息可以推动阶段性反弹，尤其是小盘成长。操作层面，仍然建议继续沿用“哑铃”结构。

　　▍中金主要观点如下：

　　受投资者情绪低迷和10年美债利率回升等因素影响，港股市场上周延续弱势。

　　更多政策支持，尤其是财政发力，是扭转当前经济复苏偏弱和市场低迷局势的关键。最近也出现了一些积极进展。1月2日央行宣布重启抵押补充贷款（PSL）。除一般公共预算或发行特别国债以外，PSL也可以作为“准财政”工具发挥中央政府加杠杆的作用。但不论通过何种形式，都需要有足够的力度才能达到总量效果。

　　测算显示，若2024年广义财政赤字脉冲相比2024年持平转正，对应净增财政赤字3万亿元人民币左右，大体对应3万亿特别国债或新增1万亿抵押补充贷款。

　　考虑到当前距两会还有近两个月，因此短期降息可能更值得期待，这也是更有可能且被广泛预期的政策，原因有三：

　　1）总需求疲弱背景下，企业和居民部门面临的实际与相对融资成本都仍然偏高。2）去年底存款利率的调降和美联储降息预期的加强，从人民币汇率和银行利润压力角度，也在上半年流出了一定的降息窗口；3）12月M2和M1增速继续回落，说明趋弱的流动性状况也需要进一步降息。如果降息能够兑现、甚至幅度超预期的话，那么小盘股和成长股有望更为受益；反之，包含高分红的“哑铃”策略就依然适用。

　　总结而言，重申此前观点，进一步政策支持，尤其是财政政策，对于市场扭转目前局势仍然至关重要。

　　否则，即便美联储降息可能也仍然是动力不足的短期反弹，但是短期国内降息可以推动阶段性反弹，尤其是小盘成长。操作层面，仍然建议继续沿用“哑铃”结构。