白糖：供应充足 抑制期价反弹力度

　　原糖：本周原糖小幅反弹后横盘整理。泰国2024/24榨季截至1月9日，累计甘蔗入榨量为2274.39万吨，同比减少233.31万吨，降幅9.3%；含糖分为11.33%，同比下降1.15%；产糖率为8.93%，同比减少1.214%；累计产糖量为203.1万吨，同比减少51.29万吨，降幅20.16%。2024/24榨季截至12月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为64414.1万吨，较去年同期的54239.2万吨增加了10174.9万吨，同比增幅达18.76%；甘蔗ATR为139.57kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨下降了1.59 kg/吨；累计制糖比为49.09%，较去年同期的45.96%增加了3.13%；累计产乙醇314.43亿升，较去年同期的274.87亿升增加了39.56亿升，同比增幅达14.39%；累计产糖量为4205.3万吨，较去年同期的3352.8万吨增加了852.5万吨，同比增幅达25.43%。

　　国内：广西集团报价6400-6540元/吨，本周小幅下调。配额内进口估算价5570-5610元/吨；配额外进口估算价7140-7200元/吨。

　　小结：原糖处于修正前提跌幅的过程，但目前巴西出口仍较为顺畅，抑制期价反弹的想象空间。短期原糖继续修复前期跌势，但因巴西供应可以满足短期国际贸易需求，期价反弹力度有限，窄幅震荡为主。北半球方面静待印度二次估产情况。

　　国内广西近期阴雨天气对于糖分、收榨均有一定影响，部分地区出现的甘蔗开花现象也会损害糖分。但相比于总的供应增量，这些产量的小幅变动提供的支撑有限。节前备货采购也将进入到尾声，未来难以对价格提供太多提振。短期继续以窄幅震荡思路对待，远期价格仍需看原糖的指引。

　　棉花：驱动偏弱，震荡运行

　　1、宏观：12月美国通胀小幅回升，美联储快速降息概率较低。

　　2、供应端：新棉上市高峰期，棉花供应充裕，减产影响或将在二季度逐渐显现。

　　3、需求端：下游需求弱势回暖，纺织企业开机负荷增加，停工放假时间推延。

　　4、进出口：美棉出口净签约环比好转，我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比转正。

　　5、库存端：美国服装批发商库存仍处去库周期，纺织企业原材料补库与产成品去库同步进行中。

　　6、国际市场方面：宏观扰动仍存，美棉依旧震荡。美国12月CPI同比上涨3.4%，较上月的3.1%环比增加，高于预期的3.2%，同比涨幅创下近三个月最高。剔除食品和能源成本的核心CPI同比增速为3.9%，较上月的4%有所回落，但超过预期的3.8%。美通胀数据小幅超预期，美联储快速降息预期降温，2024年首次降息或将出现在5月或者6月，宏观层面的扰动仍在继续。供需层面来看，USDA1月报环比小幅调增全球2024/24年度全球棉花产量预计值，对于全球棉花消费量预期值，环比调减1.14%，幅度较大，消费依旧偏弱，预计期末库存增加。美棉产量预计值环比再度调减，降至历史低位，或对美棉价格有一定支撑，但幅度有限，预计短期美棉依旧维持震荡走势。

　　7、国内市场方面：需求好转已经体现，节前驱动不足，郑棉震荡运行。近期纺织企业反应订单数量有所增加，纱线与坯布开始负荷均环比上涨，下游需求有一定好转，但好转幅度有限，且预计持续时间较短，对棉价驱动有限。产业链自上往下来看，轧花厂有大量皮棉未售，棉花商业库存快速增加，升至历史同期高位，棉花库存供应充裕。中游纺企与织厂均有原材料补库，产成品去库动作，虽然纺企棉纱库存下降较多，但基本没有被加工成坯布，而是变成了下游的库存，棉纱整体库存仍然较高，供应端压力较大。需求端来看，春节假期临近，纺织企业还有两至三周就将停工放假，预计本轮需求回暖持续时间有限。整体来看，库存压力令棉价上行压力较大，需求端对棉价短期有一定支撑，预计节前郑棉区间震荡运行为主。

　　关注：宏观扰动、下游需求、持仓。

　　免责声明

　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。