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　　来源：招商证券

　　摘要

　　【招商策略：近期财政货币政策变化及12月社融如何影响A股？】近期政策端对房地产行业的支持力度进一步增强，央行通过重启PSL、颁布住房租赁贷款等方式，进一步加大对地产行业的货币支持力度。12月社融和人民币信贷数据显示融资需求和供给相对稳健。往后去看，随着“三大工程”及增发国债资金拨付和使用，有望支撑未来阶段的社融稳步回升。随着对经济增长的担忧逐渐缓解，此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块有望迎来反弹。

　　【观策·论市】近期财政货币政策变化及12月社融如何影响A股？近期政策端对房地产行业的支持力度进一步增强，央行通过重启PSL、颁布住房租赁贷款等方式，进一步加大对地产行业的货币支持力度。此外，地方层面，广深接连发布政策，加快推进城中村改造，后续其他主要城市有望跟进。2/3的通过率或加快整体改造进程，助力“三大工程”尽快形成实物工作量。因此，建议市场持续关注地产链政策的出台情况，政策力度有望超过市场预期，进一步助推地产投资需求筑底向上。12月社融和人民币信贷数据显示融资需求和供给相对稳健。结构上，居民部门短期贷款边际改善，显示居民消费有所改善，中长期贷款同比少增显示居民购房意愿仍处于低位。企业部门票据融资小幅改善，同比少增主要来自企业中长期贷款。往后去看，随着“三大工程”及增发国债资金拨付和使用，有望支撑未来阶段的社融稳步回升。随着对经济增长的担忧逐渐缓解，此前偏向防御价值、偏向小盘股的风格将会更加均衡，权重板块有望迎来反弹，成长风格仍将保持强势。

　　【复盘·内观】本周市场表现不佳，影响市场原因如下：（1）12月CPI与PPI数据略不及市场预期（2）红海局势升级，地缘政治持续发酵（3）台海大选将于周末尘埃落定，部分资金提前规避风险。

　　【中观·景气】汽车产销创历史新高，部分工程机械销量低基数反弹。在年底冲量和新一轮促销费政策推动下，12月汽车市场持续火爆，三个月滚动同比增幅继续扩大。2024年全年汽车、乘用车产销均创历史新高，实现较高增长，中国品牌乘用车市场份额提升，新能源产销同比快速增长，市场占有率提升，出口延续强势，同比维持较高增速。12月重卡销量同比增幅转负，环比下行。12月各类装载机销量同比转正，各类挖掘机销量同比跌幅收窄。

　　【资金·众寡】北上融资净流出，ETF净申购。北上资金本周净流出24.4亿元；融资资金前四个交易日合计净流出48.7亿元；新成立偏股类公募基金7.8亿份，较前期上升1.0亿份；ETF净申购，对应净流入97.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为计算机、交通运输、汽车等；融资资金净买入电力设备、食品饮料、公用事业等；新能源&智能汽车ETF申购较多，消费ETF赎回较多。重要股东转为净增持，计划减持规模下降。

　　【主题·风向】OpenAI 正式推出 GPT Store，CES 2024拉开帷幕。OpenAI 正式推出 GPT Store，推动GPT生态壮大。在商店界面，设有Featured、Trending和官方自己开发的By ChatGPT三个板块；特色GPTs功能丰富，包括DALL·E、写作、研究、编程、教育和生活方式等。同时，OpenAI推出了适用于各种规模团队的新的 ChatGPT Team付费版本。GPT Store的推出有望引入新的商业模式，加速个性化AIGC应用的发展。中国企业在全球科技创新中的存在感正越来越高，XR与智能家居等领域的企业在本次展会中都有出色表现，相关投资机会值得关注。

　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.0，较上周下行0.2。板块估值多数下跌，其中，美容护理、电力设备和建筑材料涨幅居前，电子、国防军工和计算机跌幅居前。

　　【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。