卓创资讯豆粕市场分析师王汝文

　　【导语】2024年四季度豆粕市场在供需错配矛盾不断深化的压制下，价格持续跌势。2024年一季度豆粕下游消费进入淡季，叠加国内原料大豆供应较为充足，国际市场方面，巴西及阿根廷新季作物丰产预期较强，市场内外难寻利多支撑，预计一季度豆粕价格上涨动能不足。

　　四季度豆粕价格重心明显下移

　　2024年中国豆粕价格高点出现在8月下旬为5028元/吨，此后价格呈现连续下行走势。从全年价格来看，2024年豆粕价格重心较2024年同比下移明显，同比降幅为5.74%。根据卓创资讯数据显示，2024年四季度，全国43%蛋白豆粕均价为4123元/吨，环比跌幅10.43%，同比跌幅20.48%。一方面，国内市场供应预期出现偏差，三季度供应收紧迟迟未能兑现，原料大豆供应节奏被打乱，导致四季度原料供应增量明显。另一方面，进入四季度，下游养殖行业利润大幅缩水，对豆粕需求支撑明显走弱，市场持续处于供需错配局面，施压豆粕价格一路下行。

　　原料大豆及成品豆粕库存积累超五年均值

　　四季度以来，国内压榨企业原料及豆粕库存进入震荡累库趋势，并突破五年均值水平。卓创资讯监测数据显示，截至12月29日当周，国内重点油厂大豆库存为569.10万吨，豆粕库存为84.62万吨，五年均值分别为420.5万吨、75.0万吨。供应端压力突显，施压豆粕价格下行。

　　饲料产量同比负增长 豆粕添加比例低位运行

　　根据中国饲料工业协会数据显示，自9月起月度产量从高位下滑，并进入同比负增长局面，截至11月国内饲料月度总产量连续第四个月下滑，数据为2665万吨，环比跌3.5%，同比跌1.5%。从添加比例数据来看，2024年月度配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比同比2024年全面下调，平均数值为12.62%。一方面，进入四季度，终端养殖利润进一步挤压，市场情绪较为悲观，补栏意愿不强，利空豆粕需求。另一方面，豆粕减量替代行动方案下，一定程度上限制了豆粕的消费，叠加其他杂粕对豆粕的替代增加，豆粕消费表现疲软，并呈现旺季不旺态势。

　　2024年一季度市场豆粕市场利多难寻

　　国内市场，根据卓创资讯大豆到港船期预估数据显示，2024年1-3月进口大豆到港预估分别为750万吨、600万吨、500万吨，叠加压榨企业大豆结转库存高位运行，2024年一季度国内市场供应延续宽松局面。需求端来看，节前市场或出现阶段性需求增量，但持续性不强对豆粕价格支撑较弱，转过年后豆粕下游消费进入淡季，市场的供需错配矛盾或持续至2024年一季度，豆粕价格承压运行。

　　国际市场，四季度以来，主产区巴西及阿根廷的天气问题成为市场关注的焦点，12月巴西产区连续降雨改善了土壤墒情，市场前期对南美丰产预期的担忧情绪有所缓解，美豆期货价格连续回吐天气升水，从成本端拖曳国内豆粕价格重心下移。由于天气的改善，巴西及阿根廷的新季作物丰产预期有所加强，从原料供应端带给国内供应宽松预期，拖曳国内豆粕价格。

　　根据豆粕价格的季节性波动特点判断，一季度出现季节性下跌概率较大，结合豆粕市场2024年一季度的供需分析，市场缺乏利多支撑，预计豆粕市场上涨动能不足，价格易跌难涨。