文章来源：富国基金

　　新能源的涨与落

　　近年来，新能源板块的走势可谓“惊心动魄”。一方面，伴随着国内渗透率的飙升和海外需求的火热，新能源板块实现了近4倍的上涨。另一方面，由于行业景气度太高，吸引了大量资本涌入，竞争格局有所恶化，新能源板块大幅回撤超60%。值得注意的是，竞争格局的好坏，对股价的影响非常剧烈。

　　OPEC+的垄断与限产

　　形成行业联盟，排挤潜在对手，是维持竞争格局常用的手段，这方面大家最为熟悉的是OPEC。近年来，由于地缘政治的变化，俄罗斯、墨西哥、哈萨克斯坦等国家与OPEC达成联盟形成OPEC+，进一步加大了对原油供给的垄断。去年11月30日，第36届OPEC+部长级会议召开，成员国各自宣布明年一季度进一步减产原油，总计规模达219.3万桶/日。

　　美国页岩油的挑战

　　当然，近年来页岩油技术的突破，使得美国原油重振雄风，2024年产量占世界比重上升至20.27%，这使得OPEC+很难完全控制供给。好在拜登政府对传统能源层层设限，美国原油厂商在勘探上较为克制，否则OPEC+的努力很可能付诸东流。

　　“双碳”政策下的煤炭

　　类似于欧美对传统能源的限制，我国也设定了“碳达峰、碳中和”的目标。十四五规划明确“合理控制煤炭开发强度”和“推动煤炭等化石能源清洁高效利用”，政策制约下煤炭供给收缩，竞争格局明显优化，叠加季节性用煤高峰，是煤炭板块最近表现出色的重要推手。

　　品牌力的“奇效”

　　有些行业进入门槛较低，无法形成有效的垄断，但其中优秀的企业却能凭借超强的品牌力避免过度竞争，这方面大家最为熟悉的是白酒行业。整体来看，白酒行业增速接近零，但头部企业却杀出了重围。

　　周期的自然出清

　　在某些情况下，行业可能出现整体性亏损，落后产能就会逐步淘汰，竞争格局会相应好转，比较典型的如养殖业，就呈现比较明显的周期性。

　　垄断、品牌、周期的风险何在？

　　尽管垄断加剧、品牌增强、周期出清有助于竞争格局改善，但其背后也面临各自的挑战。比如，原油的格局取决于政策，如果特朗普上台加强传统能源，可能导致垄断格局的破裂。品牌力虽然有很强大的粘性，但仍面临潜在对手的挑战，不容躺平犯错。周期出清则可能由于寡头的价格战而被拉长，比如本轮猪周期就迟迟不来。

　　当前的优势何在？

　　近几年，受到国内外不确定因素的冲击，国内需求相对疲弱，多数企业积极去库存，部分企业选择退出，这使得竞争格局有望整体好转。