卓创资讯白糖市场分析师孙悦

　　【导语】2024年四季度国内迎来新的制糖季，新糖陆续上市，叠加国际糖价下跌影响，白糖市场价格进入下行通道。2024年一季度恰逢国内糖厂生产高峰期，工业库存量也将达到峰值。国际市场方面，印度和泰国处于生产季，糖市贸易流相对宽松。国内外市场难寻利多支撑，预计一季度白糖价格仍难上涨。

　　四季度白糖市场价格持续下跌

　　2024年四季度白糖市场价格以下跌为主，广西南宁市场均价6995元/吨，环比下跌4.89%。截至12月29日，主产区广西南宁市场平均价格6490元/吨，较年内高点7720元/吨下跌15.93%。10月前后国内迎来新的生产季，糖厂陆续开榨，市场供应宽松是糖价下跌的主要原因，另外11月下旬以来国际糖价一路走低也对国内白糖市场形成利空影响。

　　国内迎来新生产季，糖产量和库存量上升

　　2024年9月17日内蒙古首家糖厂开榨，拉开2024/24榨季国内制糖工作序幕，国庆节后北方甜菜糖厂陆续开榨，11月主产区南方甘蔗糖厂迎来生产季。目前广西74家糖厂和广东19家糖厂已经全部开榨，云南开榨进度超过60%，新糖进入上市高峰期，同时糖厂的工业库存量也不断上升。

　　根据白糖季产年销的生产特点，一般每年12月到次年2月处于生产高峰期，3月的工业库存量达到全年峰值状态。从过去五年（2018/19-2024/23年度）全国月度平均产糖量和工业库存量来看，12月到次年2月的产量均值分别为220.91万吨、265.12万吨和218.86万吨，3月的工业库存量均值510.37万吨。卓创资讯预计，2024年12月国内糖产量230万吨，环比增加178万吨；12月底的工业库存量170万吨，环比增加113万吨。

　　国际糖价下跌导致进口成本降低，配额外进口亏损收窄

　　由于食糖主产国巴西和印度2024/24榨季糖产量较预期增加，2024年11月下旬起国际糖价步入下行通道。截至12月29日，ICE原糖期货主力合约收于20.58美分/磅，环比下跌23.38%，期间跌至近十个月最低点20.03美分/磅。国际糖价下跌导致进口糖成本下降，按照原糖期货价格理论折算的12月配额内巴西原糖进口加工成本下降幅度达到16.4%。

　　截至12月29日，理论折算后配额内巴西原糖进口加工利润755元/吨，环比扩大703元/吨；配额外进口加工亏损838元/吨，环比缩小1050元/吨。虽然配额外进口加工利润仍然处于倒挂状态，但进口加工亏损幅度缩小至2024年8月以来的最低点。

　　2024年一季度利多难寻，白糖价格或延续低位

　　国内市场，1月云南剩余的糖厂也将陆续开榨，届时南方甘蔗糖厂全面开机生产，新糖集中上市，一季度糖产量和工业库存量都将达到峰值，白糖市场阶段性供应宽松。需求端受春节备货的带动，元旦前后市场采购积极性有所好转，尤其中下游存在季节性补仓需求。但考虑到市场整体消费情况以及春节备货期一般在15-20天，预计1月下旬市场购销将转淡，一直持续到春节后，白糖市场需求都将处于相对疲软的状态。

　　国际市场，2024/24榨季巴西食糖生产工作尚未结束，印度和泰国已经迎来生产季。受益于甘蔗丰产以及甘蔗制糖比提高，预计2024/24榨季巴西糖产量达到4400万-4600万吨，并且市场对巴西4月将开始的新榨季食糖产量前景也存在丰产预估；另外印度和泰国1月开始生产节奏将加快，一季度国际市场贸易流趋于宽松。

　　根据白糖价格季节性波动特点，1月和3月的下跌概率相对较大，2月存在上涨概率。结合2024年一季度白糖市场情况分析，市场阶段性供强需弱，国际市场也暂无利多预期，预计白糖价格上涨的概率不大，但考虑到春节前备货以及糖厂生产成本支撑，糖厂继续跌价意向不强。综上所述，预计2024年一季度白糖市场价格低位盘整，涨跌空间均不大。