作者/熊锦秋

　　近期股市大盘仍未摆脱下跌通道，有些投资者陷入股市无底担忧，不过与此同时，一些高股息率个股出现顽强上涨，中国海油、农业银行等甚至创下历史新高。笔者认为，坚持价值投资才是规避下跌风险的最好途径。

　　比如，农业银行去年每股分红0.22元，今年1月5日股价收盘3.73元，股息率超过5%，远比定期存款利率要高，仍然凸显投资价值，这是该股近年来持续上涨的底气，股市大盘走势如何，并不会影响其投资价值。

　　股市投资，只是众多投资渠道的一种，投资者选择投资渠道、投资标的，除了对比各投资渠道、投资标的预期收益之外，也会对比各个投资标的的内在价值。表面上看，当前股市持续下跌，是投资者对市场无底的担忧；但实际上，这是一些投资者对自己手中持有的高市盈率个股缺乏内在价值的担忧，目前有些个股市盈率仍高达几十、上百倍，成长性又不明显或不稳定，只能通过下跌才能寻求到内在价值的支撑，一些个股被投资者抛弃，自然拉低指数。

　　目前市场个股流动性减弱，投资者难以通过低吸高抛的投机方式赚取差价，那么就主要比拼股票的内在价值，这是当前高股息率个股受到追捧的一个主要原因，而这也正是价值投资的应有内涵。笔者希望市场不要将“高股息率”作为填补短期炒作空白的题材概念，不要只是浅尝辄止一阵风投机炒作，而应升华为市场长期坚持的价值投资理念。

　　假设股市交易停止，投资者敢不敢拿住股票，这或是衡量股票是否具有投资价值的一个有效方法。有些投资者仗着有股票交易转移投机风险这个后手，敢于买入一些投机股，全然不顾股票市盈率高低、内在价值多少，一个突出表现就是二级市场新股投机，新股上市初期往往换手极高、反正离退市风险还远，参与投资者都想从炒新中分一杯羹，倒推新股发行仍然存在“三高”现象。

　　推行注册制，需要适当考虑资金与上市公司同步扩容，为此需要加快资本市场投资端改革，引导中长期资金入市是其中重要一环，也有一定必要性。但在笔者看来，市场从来都不缺资金，缺的是有价值的投资标的，单纯引入大量资金，可能推高新股、题材概念股等估值，或会给市场带来一定风险。现在的关键，是要推动市场形成公平合理的估值体系，要允许市场充分发现股票价格，一些绩差股价格回归并不值得过度担忧。

　　有人称股市一赚二平七亏，在笔者看来这主要适用于零和博弈的投机市场，只要投资者坚持价值投资，A股蜕变升华为投资市场，上述定律已然不再适用，有上市公司现金奶牛持续不断反哺投资者，投资者赚钱的比例肯定会大幅上升。而要打造投资市场，需要每个投资者从自身做起，强化自我约束，远离投机、坚持价投。

　　从监管角度，也要加快推动A股从投机市场向投资市场转变，加速股市底部到来，为此或可从三方面发力：一是完善上市公司治理制度。包括探索表决权上限制度、更多采用分类表决制度，防止一股独大引发的治理弊端，充分发挥公司民主治理、专业人员管理的机制力量，提升公司经营业绩。要强化上市公司诚心诚意回报投资者的意识，引导上市公司现金分红、积极回购注销。抓住上市公司这个源头，整体提高上市公司质量，股市底部自然抬升。

　　二是加强二级市场治理。要强化对过度投机、市场操纵监管，市场少些价格巨幅波动个股，少些一夜暴富例子，对奉行价投初心的股民就会减少一份干扰，同时也可优化股市价格发现功能，让上市公司着眼真实财富价值创造，而非醉心于二级市场炒作。

　　三是加强一级市场治理。完善新股定价机制，对询价定价市盈率过度高于二级市场行业平均市盈率、且发行人难以做出解释的，可以重新二次询价。强化上市公司风险披露，从源头削弱新股投机性。