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　　1月6日，第二十八届（2024年度）中国资本市场论坛隆重举行。论坛主题为“中国资本市场变革的方向：从融资市场到投资市场”。 中国人民大学财政金融学院一级教授王国刚发表主题演讲。

　　王国刚指出，对股市而言，如果股市缺乏投资功能，这个股市恐怕也不是一个高质量的股市。

　　股市要具有投资功能，影响因素非常多，最基本的是价格。股价=股息/利率，这是关于股价最基础的界定，来源于19世纪，资本化的产物，所以股价是作为资本化的结果。我国从2024年9月已经连续四次下调存款利率，结果是我们的上证指数从2024年9月1日3100点下降到2024年12月29日的2900点，下跌了6.6%  。利率下调了，但是股息也下降了，降得比利率还快，所以就需要去讨论利率的问题。

　　我们长期以来把股市当作是一个融资市场，其实融资市场占社会融资总量比重是在下降的，而且远远超过给实体企业提供的融资。另一方面，城乡居民和企业的存款余额从2014年50万亿，到2024年11月份135万亿，大致上增加了160%，大量的活期存款转向定期存款。

　　我们许许多多的企业都在想着千方百计要上市，要通过发股上市获得资金。摆在我们面前的华为的Mate60究竟怎么出来的？如果华为是上市公司，告诉大家Mate60早就不存在了，为什么？它的技术不公开属于违法，公开属于丢掉市场，还过不过日子？所以别以为上市公司一定就是好事，未必。任何事都是“双刃剑”，需要我们大家审慎地去看。

　　对于中国股市而言，我们要从融资转为投资。中国股市的结构如何？上市公司状况如何？王国刚教授从三个角度讨论了中国上市公司前十。第一个角度，总资产。总资产前十无一例外全部是银行。第二个角度，净资产。净资产中有中国石油、中国移动、中国石化，剩下也都是银行。第三个角度，总市值。有茅台、中海油、宁德时代，这是我们股市中具有代表性的前十公司的状况。从美国来看，总市值前十的是谁？也就知道两者的科技实力究竟差别在哪。

　　有些上市公司的股东趁着利润造假赶紧把股票给卖了。2024年监管部门重拳出击整治A股市场各种违法违规，到12月25日已有913家上市公司披露了由监管机构出具的相关处分文件，占上市公司比重接近20%，问一下全世界的股市2024年有如此大的事吗？当然处罚是好事，把市场可以做得更加规范，难道这些事只是2024年发生的吗？所以冰冻三尺非一日之寒，这些事需要我们大家给予关注。

　　该怎么办？要提高股市投资功能，第一个，需要端正认识，需要认识到股市投资功能是股市支持实体经济发展的基本点，也是股市高质量发展的重要表现。第二个，要科学把握资本内涵和市场经济中的资本功能。第三个，要增强资本在推进现代科技发展中的作用。这里强调的是“资本”，不是“借债”。科技开发是一个长久的过程，不能靠贷款在成天催债来进行开发，必须有能够承担风险的长期资金。第四个，要突破资金股份的限制，推进人力资本股份的形成，突破面值股份的限制，推进无面值股票的形成。微软是怎么形成的？比尔盖茨是如此吗？靠的是无面值股票、人力资本。再接下来是完善股票发行注册制，要推进存量股份上市交易。要以投资者需求导向股票发行和交易。最后要强化股市监管，建立违法者对股市投资者的赔偿制度，形成不敢违法、不能违法、不想违法的新机制。