创金合信基金“跨山越海 一起创金” 2024投资策略会，近期以全网直播的方式在线举行。在固收+专场，创金合信基金稳固收益部副总监刘润哲、创金合信基金权益投研总部总监黄弢、创金合信鑫瑞混合基金经理黄浩东、创金合信稳健增利6个月持有基金经理龚超，探讨固收+产品的风险收益特征，各自管理的二级债基或偏债混合型产品的风格，展望2024年，债牛能否得以延续？权益市场能否困境反转？如何在2024年实现固收+？

　　问：固收+产品有什么特色？

　　刘润哲：现在严格意义上的固收+产品，权益投资比例应不超过30%。权益比例中枢在20-30%的固收+产品，产品的收益、风险相对更多的来源于权益资产；相比之下，二级债基中偏低波的一些策略，固收、权益的贡献相对均衡，或者适当偏向固收。“+”表面上是资产品类的加，实际上在不同的市场环境中，“+”更重要的是能提供一种更强的组合适应性和稳定性，而基于资产回报率的来源不同，固收+应该比纯固收产品在长周期给投资者提供更高的收益中枢。

　　管理固收+产品时，我会更关注组合的风险管控，识别资产的底层风险逻辑，分散风险，将风险敞口向潜在回报比较合适的，定价比较合理的资产暴露。权益配置相对均衡，并不侧重价值或成长。实际上任何一种风格对应的都是一种风险敞口，需要被控制管理。不同宏观图景下，不同行业、风格的估值体系有可能会发生系统性变化，这种一般以基本面演化为条件，但也不完全源于行业基本面。

　　2024年3月份以后，宏观基本面转弱，同时存在核心资产价格下行，居民、企业部门缩表，预期悲观化的负向螺旋问题，因此在组合配置上，我关注三个主要方向：现金流稳健伴随高分红，净资产回报率较高的企业；与传统经济脱敏度较高，定价合理，处于困境反转前的周期性行业；以及通过产品或技术的革新刺激需求，在总需求较弱背景下仍有结构性增长的成长型企业。

　　问：请展望2024年债市的投资机会。

　　刘润哲：2024年债券市场没有大的风险，债券资产的收益回报或不如2024年，目前市场定价相对充分，各品类期限利差、信用利差处于历史分位数相对低位，收益来源更多地要看货币政策的潜在空间。利率债方面，2024年长端利率随着政策利率有所下行，我们对2024年经济预期保持中性态度，预计实体需求上半年延续弱势，财政等逆周期调节政策仍可期待，同时货币政策也会较积极，整体利率仍处下行通道，但波动性会加大。信用债方面，信用利差继续下行空间相对有限。

　　概括看，债券的配置价值有所降低，但是作为底仓配置，风险相对可控，2024年我会维持相对中性的利率风险敞口和市场风险敞口，动态评估经济走势，尤其关注地产链条的趋势性变化，包括是否有系统性的风险等，上半年债市的下跌空间有限，对未来一两个季度的表现相对乐观。

　　问：2024年权益市场投资机会如何？

　　刘润哲：2024年权益市场的机会大于风险。站在目前时点，我仍然相对看好高股息板块和优质成长板块。还有一类资产比较看好，对国内经济的敏感度比较低，但处在自己的产业周期、价格周期相对底部位置，比如生猪养殖、部分细分化工板块等。此外，比较关注顺周期板块，尽管尚未出现边际扭转性的条件，但是其资产价格已经充分反映了悲观预期。