债市：年末行情继续演绎，中短债利率快速下行

　　市场回顾与分析

　　一级市场回顾

　　上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为0亿、0亿和0亿，净融资额为-400亿、-89亿和0亿。信用债共计发114只，总规模860亿，净融资额-2077亿。转债新券发行2只，合计融资规模约26.6亿元。

　　二级市场回顾

　　上周收益率曲线牛陡为主。主要影响因素包括：资金面、货币政策预期、存单利率、股债跷跷板等。

　　流动性跟踪

　　上周公开市场净投放1.4万亿，跨年平稳度过。本周有近2.7万亿逆回购到期，关注流动性回笼后的资金面表现。

　　政策与基本面

　　上周公布的11月工业企业利润表现强于预期，12月中采PMI偏弱。高频数据来看：年末生产及投资淡季，地产销售冲量情况略显一般。

　　海外市场

　　海外处于圣诞假期，市场交易较为清淡。最终10年美债收盘3.88%，较前周下行2BP。

　　债市策略展望

　　目前处在年末及年初的经济及债券供给淡季，宽货币政策实际落地以前，债市面临的风险较为有限，但本轮行情抢跑速度较快，目前多数品种已较前周高点又下行10-15BP，部分3-6个月期限国股行同业存单的下行幅度甚至达到30-50BP，市场已计入较多跨年后资金转松和1月降息的预期，利率进一步向下的空间或已被压缩，需要关注年后逆回购回笼对流动性的影响。继续建议以震荡思路操作，在把握估值修复机会的同时做好流动性管理，适时调整仓位结构。

　　转债方面，转债指数进入今年以来的底部区间，预期的博弈或许仍将持续。上半周市场已处于交易性底部区间，无论是PE、PB、个股估值分布还是其他市场情绪指标均已处于历史底部区间，下半周快速反弹。进入1月后仍处于业绩真空期，预期的博弈仍将持续，关注后续的政策演绎和市场情绪的节奏。

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