中金发布研究报告称，在经过了连续两年的下跌后，2024年的港股再度跑输。估值收缩是主要拖累。传统价值型板块（如房地产、保险和消费）表现较差是主要拖累，而红利与部分成长风格表现相对领先。估值收缩主要由风险溢价持续走高所致。国内增长相对乏力、投资者情绪尤其是海外投资者情绪偏弱，再加上美债利率和地缘局势的持续扰动，共同导致了风险溢价的抬升。

　　前言：

　　在经过了连续两年的下跌后，2024年的港股何以再度跑输？理解驱动因素并复盘市场走势，有助于找到背后原因，并为展望未来走势提供一定借鉴。

　　▍中金主要观点如下：

　　一、什么拖累了市场表现？估值收缩是主导；传统价值表现较差，红利与部分成长相对跑赢

　　估值收缩是主要拖累。传统价值型板块（如房地产、保险和消费）表现较差是主要拖累，而红利与部分成长风格表现相对领先。

　　二、估值收缩主要受什么影响？风险溢价持续走高

　　估值收缩主要由风险溢价持续走高所致。国内增长相对乏力、投资者情绪尤其是海外投资者情绪偏弱，再加上美债利率和地缘局势的持续扰动，共同导致了风险溢价的抬升。

　　三、哪些板块拖累了盈利？盈利预期仍处于下调趋势，地产和原材料拖累较大

　　房地产和材料行业领跌。尽管得益于去年低基数以及部分消费板块的修复，今年整体海外中资股盈利仍实现小幅增长，但没能抵消估值收缩的影响。

　　四、2024年市场趋势：从反弹修复，到震荡盘整，再到破位下行

　　今年港股市场走势可以大致分成四个阶段，从市场脉络看，国内政策仍是市场走势的主要因素。

　　五、前景展望：不疾而速，财政政策仍是主要依靠

　　及时且较大力度的财政政策支持对于市场扭转目前局势仍然至关重要。否则，即便美联储降息可能也仍然是短期反弹难以持续。操作层面，仍然建议以“捡便宜”策略应对可能的盘整，继续沿用“哑铃”结构。