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　　每经记者 任飞    每经编辑 赵云    

　　2024年收官，公募基金债券型基金当中，工银可转债以全年15.06%的收益率夺魁，这也是少数的收益率为正的可转债基金之一。但也同时看到，可转债基金并非年内赚钱效应最佳的品类，中长债基金相对稳健，且年内收益中位数在3.5381%，在所有品类中居高。目前，整体基本面环境仍然利好于债市，未来根据市场变化调整组合久期应是驾驭债市投资的关键。

　　含权拖累业绩，纯债基金全年稳健

　　一年到头，债市虽然不及股市的波动大，但也经历过阶段性低谷，尤其是可转债在今年10月突遭下跌，超出不少机构的预期，一时间债市也面临着阶段性恐慌情绪，但有惊无险，全年债市依然是波段上行的结构。

　　就基金业绩来看，可转债基金虽然多有回撤，但市场中最佳业绩也来自于可转债基金，工银可转债以全年15.06%的收益率夺魁，这也是少数的收益率为正的可转债基金之一。但也同时看到，可转债基金并非年内赚钱效应最佳的品类，中长债基金相对稳健，且年内收益中位数在3.5381%，在所有品类中居高。

　　从短期看，由于近两年均为熊市，股票投资收益多数为负，“含权”反倒成为拖累，收益较差。股票占比较高的混合二级债和偏债混合基金指数近1年和近2年的收益均为负值。这也恰恰成为混基的致命伤，一些纯债基金反而是年内最大的赢家。

　　之所以赢并不是超额收益有多高，而是组合中没有诱发净值亏损的“高危因子”，中长期纯债基金、短债基金等均在今年取得不错的收益。相比之下，可转债基金虽然有个别基金业绩出众，但总体上业绩跌多涨少，Wind统计显示，全市场38只可转债基金当中仅有6只实现年内正收益。

　　不过，纯债基金本就是市场低风险的投资工具，股市偏熊时讨论债基有多优秀或并不能体现其真正的价值。一般来说，此类产品的波动小、风险低、性价比高，尤其是短债基金，绝对收益又远高于银行定期存款，所以对于风险厌恶型的投资者来说，可以作为银行存款的替代理财方式。

　　此外，需要重点关注的是，临近年底，债券基金发行频现爆款，多只债券基金提前结束募集。Wind数据显示，12月新发债基份额占当月新基金发行比重近九成，其中首发募集规模超过20亿元的债基有近20只。这或也从资金的增量角度进一步推高债市的做多热情。

　　后市重点关注央行降息预期落地情况

　　回顾2024年的债市，主要交易逻辑围绕着经济修复进程以及政策预期而展开，伴随着经济基本面改善进程放缓以及预期的变化调整，10年期国债收益率在年内呈现M型走势。

　　年初到2月末，市场对疫后经济复苏具有较强预期，叠加天量信贷对资金面带来的压力，长债利率有所上行并高位震荡。3月初到8月中下旬，经济基本面弱现实，叠加降息降准等宽货币举措，长债利率重回下行趋势。8月中下旬至11月末，“防空转”叠加财政发力、政府债供给放量，资金面偏紧，利率回升。11月末以来，稳增长政策力度被市场预期逐步消化，宽货币信号及预期较强，10年期国债收益率在年末下行至2.57%左右。

　　不得不说，天量信贷及社融数据影响之下，制约债市持续走牛的因素一直难以消散，这也是市场对于“强预期、弱现实”的反应，体现在债市里面，增量资金助推行情上涨的逻辑成为主因，但就长期来看，这显然不算是稳健的做多信号。

　　中信证券的研报分析指出，在宽货币预期和年末配置力量的推动下，长债利率快速下行，其中超长期国债利率下行幅度更大，短期内债市可能面临一定的震荡调整，但在降息正式落地前，债市利多难言出尽，收益率曲线仍有进一步下移的空间，债市或将延续偏强震荡的格局。

　　当然，近日，多家公募基金公司召开2024年度策略会并发布策略报告。展望明年，大多公募认为债市仍蕴含结构性机会。富国安慧基金经理吴旅忠认为，明年初流动性预期或将好转，汇率对债市的压制将有所减弱，且稳定性明显改善，降低了短债市场波动风险，短债基金市场有望继续保持增长。

　　诺安基金分析指出，近期政府债券发行减缓，债市供需结构性矛盾得到缓解，叠加央行加大投放，债券市场表现较好。目前整体基本面环境仍然利好债市，重点关注央行降息预期落地情况以及开年配置盘的力度与节奏。可维持一定杠杆套息策略，同时根据市场环境变化灵活调整组合久期。