2024年以来，中国经济恢复呈波浪式发展，背后原因主要是新冠疫情的疤痕效应。内需中消费对经济的贡献率大，但疫情后消费缓慢恢复，社会消费零售总额相较疫情前趋势仍有差距，不过，居民消费意愿正在逐渐改善。投资结构分化，基建和制造业投资增长较好，地产和民间投资相对乏力。

　　展望未来，经济恢复的斜率提升仍要靠稳增长政策发力。美债利率见顶回落的背景下，国内积极的财政政策空间更大，货币政策维持稳健宽松。借鉴海外经验，中国地产销售、开工降幅已经略超海外48个样本的中位数水平，投资降幅略小于中位数，未来城中村改造和保障房建设将对冲地产下行的影响。2024年随着稳增长政策发力叠加库存周期向上，宏观基本面有望修复。从中长期看，中国正处在产业结构升级的关键时期，中国已具备发展新质生产力的基础，新能源等部分高端产业逐渐崛起。

　　股市运行存在周期性规律，当前A股已处底部区域。2024年，基本面回暖有望支撑A股向上。不过，需要注意的风险是，国际局势复杂多变，国内经济新旧动能转换可能不顺畅。

　　（海通证券首席经济学家、研究所所长 荀玉根）