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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　近日，建设机械欲定增募资补流。

　　公告显示，公司拟向控股股东、实控人陕煤集团定增募资12.65亿元，在扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金及偿还债务。

　　值得注意的是，建设机械此次定增的发行价格为4.79元/股，而定增公告日收盘价为3.76元/股，溢价27.39%，属于定增溢价发行。

　　债务压力爆表？业绩持续亏损

　　对于此次定增，公司称本次向特定对象发行募集的资金用于补充流动资金和偿还债务，将使公司资本金得到补充，有利于降低公司资产负债率，提高短期偿债能力，优化公司融资结构，改善公司财务状况，增强公司抗风险能力，为公司未来增长奠定基础。

　　事实上，建设机械债务压力较大。

　　截至2024年9月 30日，公司负债总额124亿元，其中流动负债60亿元，流动负债在总负债中占比较高； 2024年末、 2024年末和2024年9月末，公司资产负债率分别为65.35%、 66.60%和68.69%，资产负债率较高。截至2024年9月末，公司期末有息负债规模达到93.84亿元，其中短期债务高达40亿元。需要指出的是，建设机械同期货币资金仅剩10亿元，其债务压力可想而知。

　　与此同时，公司业务自身造血盈利能力也较弱。2024 年 和 2024 年 1-9 月，公司营业收入分别为38.88亿元和24.38一样，同期归母净利分别为-4469.13 万元和 -3.51亿元。公司业绩出现持续亏损。对此，公司称受国内宏观经济增速放缓、房地产行业深度调整等因素影响，公司营业收入及利润下滑。如果未来宏观经济持续得不到好转、市场需求持续缩减、行业竞争加剧，公司存在持续业绩亏损的风险。

　　此外，公司担保金额超50%。根据公司8月17日担保公告，不包括本次担保在内，公司及子公司累计实际对外担保余额为人民币24.25亿元，占公司2024年经审计后净资产的 55.55%。

　　周期压力下54亿应收款悬顶

　　自 2015 年重组完成后，公司主业为建筑起重机械租赁业务，其中主要来自公司子公司庞源租赁的设备租赁业务。自 2015 年重组完成以来，公司应收账款账面余额逐年增长，由2015年年末的14.46亿元增长至2024年三季报末的54.59亿元。

　　至此，令人疑惑的是，公司如此高企的应收款，是否存在大幅减值风险？

　　作为建筑施工行业的下游，工程机械租赁行业体现出较为显著的周期性。据庞源租赁官网数据，8 月庞源租赁塔吊吨米利用率为54.2%，较前值下降1.4 个百分点，较2024 年同期下降7.4 个百分点，仍处于近六年同期最低水平。价格方面，上周庞源新单价格指数为520 点，较前值下降43 点，较上年同期下降251 点，同样处于近五年同期最低水平。下游方面，1-7 月我国房地产累计新开工面积约5.70 亿平方米，同比下降24.5%；累计施工面积约79.97 亿平方米，同比下降6.8%，两者增速自年初以来仍呈持续下滑趋势，抑制塔吊设备利用率和租赁价格回升。

　　值得注意的是，公司高企的应收款令人“迷惑”，其一，公司60亿应收款，其中一年以内的为24亿元，占比仅为40%；其二，公司的坏账计提方式也略显“另类”，公司将近20亿元的应收款归为未逾期，坏账计提比例仅为3.1%。需要指出的是，公司的未逾期有超过一年以上款项。若全部为一年以上，相关坏账计提比例或将大幅提高。至此，建设机械是否存在财务调节之嫌？

　　对此，公司曾对外表示，公司大部分应收款项是规模较大、信誉较好、实力雄厚的央企及国有企业，公司严格按照会计政策充分计提了坏账准备，账面坏账准备余额能够覆盖公司实际发生的坏账损失。

　　信披质量堪忧 曾现财务造假

　　建设机械作为国企，是否存在调节财报我们或难以下定论。然而，建设机械近年信披屡次踩红线，这或间接反映其信披质量亟待提升。

　　2024年11月23日，由于建设机械公司债券（债券简称“22建机01”）的部分募集资金未按决定用途使用，违反了《公司债券发行与交易管理办法》，中国证券监督管理委员会陕西监管局出具《关于对陕西建设机械股份有限公司、白海红采取出具警示函措施的决定》。

　　2024年8月14日，由于定期报告信息披露不准确、不完整，上海证券交易所对建设机械、时任董事会秘书李晓峰予以口头警示。

　　2024年2月7日，上海证券交易所对建设机械及该公司时任董事会秘书李晓峰、时任财务总监杨娟予以口头警示。主要原因是，建设机械全资子公司庞源租赁所属浦发银行募集资金账户，2024年10月24日至2024年11月9日期间被上海市青浦区人民法院实施冻结措施，并被划扣执行案款21万元并撤销冻结，2024年12月28日，建设机械补回划扣款项。2024年1月11日，建设机械公告披露该事项。这导致建设机械未及时披露该事项、募集资金被用于其他用途，构成募集资金使用、披露违规。

　　除了上述问题，公司还出现报表不真实情况。

　　2024年6月24日，上海交易所上市公司监管一部出具通知，约见建设机械董事会秘书、财务总监、希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）年审注册会计师及质控主管合伙人，就前期会计差错更正及信息披露等相关事项进行谈话。

　　2024年11月11日，中国证监会陕西监管局出具《关于对陕西建设机械股份有限公司及杨宏军、柴昭一、白海红采取出具警示函措施的决定》。建设机械2015年至2017年少计成本、费用共计1829.66万元，导致利润总额多计1829.66万元；2018年多计成本、费用1216.16万元，导致利润总额少计1216.16万元。

　　2024年12月17日，上海证券交易所出具《关于陕西建设机械股份有限公司及有关责任人予以通报批评的决定》，主要原因是收购标的虚增业绩。2015年，建设机械发行股份收购上海庞源租赁股份有限公司（简称庞源租赁）100%股权，2015年至2017年业绩承诺期内，庞源租赁连续三年少计营业成本、虚增业绩，导致建设机械相关年度财务信息披露不真实、不准确，业绩承诺方未及时补偿。